新華網紐約9月21日電（新華社記者）在經過兩天的激烈討論後，美國聯邦儲備委員會21日宣佈，將採取“賣短買長”的“扭轉操作”（OT）延長所持國債期限，目的是刺激經濟復蘇。同時，美聯儲通過此舉也避免了再次推出頗有爭議的量化寬鬆（QE）政策。

　　與以往的兩輪QE政策不同，此次美聯儲採取的“扭轉操作”在不直接向市場提供新資金的情況下，通過調整國債組合來達到降低利率、刺激經濟的目的，這也被稱為“質化寬鬆”。

　　不過，儘管這一舉措的數額龐大，但華爾街對此並不買賬，多數投資者認為美聯儲的新政策無法真正解決美國經濟目前所面臨的諸多問題。

　　從“量化寬鬆”到“質化寬鬆”

　　根據美聯儲公開市場委員會當天發佈的聲明，將以賣“短”買“長”的方式來調整所持美國國債結構，計劃在明年6月前，賣出目前所持有的剩餘期限在三年以下的4000億美元中短期國債，同時購買相同數量的期限為6年至30年的中長期國債，從而延長所持國債的平均期限，最終達到壓低長期利率的目的。從歷史上看，“扭轉操作”並非當前首次出現，美聯儲在上世紀60年代曾採取過類似的措施。

　　與以往的兩輪量化寬鬆政策不同，美聯儲的新措施沒有向市場提供新的資金，不會令其已經龐大的資産負債表繼續膨脹，因此也被一些業內人士稱為“質化寬鬆”。

　　對此，高盛當天發佈報告説，美聯儲的“扭轉操作”比預計的更為激進。4000億美元的長期國債購買規模也大於經濟學家的普遍預期。分析人士認為，這表明美聯儲已對目前美國經濟的加速放緩勢頭産生了更多警覺，即便面臨來自各方的壓力，也要設法採取措施刺激經濟。

　　華爾街並不買賬

　　然而，令人頗有些驚訝的是，對於美聯儲的這一非常規舉措，華爾街並不買賬。

　　紐約股市三大股指21日當天在消息公佈後不但沒有得到任何提振，反而在尾盤的一個小時內加速下跌，最能代表市場趨勢的標準普爾500種指數最終跌幅接近3%。

　　與此同時，投資者紛紛逃離風險較高的大宗商品市場，轉向較為安全的美元和美國國債，導致美元對其他主要貨幣匯率上升，國際油價應聲下落，收盤跌幅超過1%。更引人注目的是，受到避險買盤和美聯儲聲明的雙重推動，10年期美國國債收益率降至1.858%的歷史最低點。

　　不僅如此，美聯儲對於經濟前景的判斷使得市場的悲觀情緒未降反升。

　　美聯儲在聲明中表示，美國經濟增長仍然保持著緩慢態勢，整體就業市場持續疲軟，失業率居高不下，非住宅建築投資不振，房地産市場依然低迷。在談到經濟前景時，美聯儲前所未有地使用了“經濟面臨重大下行風險”的嚴厲措辭，這令許多投資者深感不安。

　　因此，有部分投資者將美聯儲新推出的刺激政策看做是經濟惡化加劇的信號。加裏戈德堡金融服務總裁奧利弗珀希説：“美聯儲決定採取這樣的行動，這説明問題十分嚴重。”

　　投資者同時也質疑，長期利率已經在歷史低點附近徘徊，美聯儲還有多大能力讓其進一步下降？即便進一步下跌作用又能有多大？

　　“此外，股市出現大跌也有一些失望情緒夾雜其中。所有人都在期待美聯儲出臺類似的刺激政策，甚至還有一些人認為美聯儲應該更為激進一些。”紐約證券交易所資深交易員斯蒂芬吉爾福伊爾對新華社記者説。

　　貨幣刺激並非萬能良藥

　　國際金融協會副總裁兼首席經濟學家菲利普薩特爾認為，自從美聯儲8月份宣佈維持超低利率政策以來，美國的中長期國債收益率已經降至二戰後的歷史低位，但美國國債超低收益率並不一定能直接轉化為私營部門的借貸並激發投資積極性，當前美國貨幣政策的傳導體系是有梗阻的。這就好像一輛汽車若要開動，需要傳動裝置將發動機的動力轉移到車輪上，美聯儲瘋狂地投注流動性要讓車輪轉起來，而傳動裝置卻沒有發揮作用，最後不一定能啟動房地産等疲弱行業。

　　其次，與三年前金融危機爆發時不同，當前美歐等發達經濟體出現經濟困局的癥結不在於缺乏流動性，而是在公共和家庭資産負債表沒有徹底修復之前，美歐債務風險較高且實體經濟缺乏足夠多的投資機會，銀行為了防止出現不良貸款增加以及企業擔心投資回報不佳，出現銀行惜貸和大企業坐擁現金而不願投資的現象，而貨幣當局繼續投注流動性的做法則將為未來通脹埋下嚴重隱患。

　　另外，“扭轉操作”本身也有一些問題：短期利率可能會上升，銀行業利潤空間將被進一步擠壓，許多企業短期的借貸成本也會上升。

　　瑞士銀行證券交易董事總經理朱迪巴爾托洛梅奧説：“這種政策的確可能會壓低10年期國債收益率，甚至也會使得貸款利率有所下降，但對於房地産和整體經濟來説卻沒有太大幫助。”

　　更重要的是，對於目前的美國經濟來説，不管美聯儲從貨幣政策方面做出什麼改變，都無法“藥到病除”，把美國經濟復蘇的重任都壓在美聯儲身上的確不合理。

　　美聯儲主席伯南克近期不止一次地強調財政政策在維持經濟增長方面的重要性，稱“支撐經濟長期有力增長的多數經濟政策並不在央行的職權範圍”，並敦促國會修復預算赤字，呼籲美國改進財政決策機制。

　　聯合國全球經濟監測中心主任洪平凡對新華社記者説，美國經濟目前所面臨的問題不是貨幣政策的問題，而是財政政策的問題。除非國會能夠拿出切實可行的財政政策，短期內可以刺激經濟增長，長期則有利於債務可持續，如此才能真正刺激美國經濟，而目前的貨幣政策很難解決這些問題。（綜合新華社駐紐約記者牛海榮、俞靚，駐華盛頓記者蔣旭峰報道）

　　作者：牛海榮 俞靚 駐華盛頓蔣旭峰