美日歐債務陰霾籠罩 中國外儲投資“荊棘叢生”

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　　國際評級機構標準普爾日前宣佈將美國主權債務評級前景由“穩定”下調至“負面”。這是標普自70年前開始對美國債務進行評級以來，首次將其評級前景調降至負面。專家分析，美國因其強大的綜合國力，償債能力應不會有問題，但標普的報告給全球的債務問題敲響了警鐘。解決投資外國債券的風險問題，中國不僅需要外儲投資多元化，根本出路還在於人民幣國際化。

　　警示 標普首降美債評級前景更具政治意義

　　國際評級機構標準普爾將美國的主權債務評級前景由穩定下調至負面意味著在未來兩年內，美國的AAA主權信用評級遭到下調的幾率為1/3。標普稱，在如何應對美國鉅額財赤和債務等“長遠財政壓力”的問題上，民主黨和共和黨之間的分歧仍然巨大，“我們認為在達成協定的道路上仍充滿挑戰，美國政策制定者或無法在2013年前就解決中長期預算挑戰達成協定”。標普表示，如果到2012年大選過後，美國仍然無法達成協定並切實貫徹，這將令美國財政狀況明顯弱于其他評級為AAA的國家。

　　對於標普的意外之舉，美國財政部回應稱，標普的負面評級展望低估了美國應對財政困難的能力。美國財政部辯稱，在總統奧巴馬和共和黨國會議員保羅瑞恩剛剛就削減赤字闡明長期願景、令各方期望白宮與國會達成協定之際，(標普)下調前景評級令人感到意外。

　　英國《金融時報》撰文稱，標普此舉意味著戰後全球金融體系的支柱之一發生了動搖，金融市場的運行是建立在美國主權債務“無風險”的假設基礎之上的。但文章同時亦指出，標普此舉更多具有的是象徵意義，而非其它；標普此舉的最大意義可能在政治方面，赤字是一個政治問題，“它可能促使美國政府採取行動，而不會讓所有人再經歷一場金融危機”。

　　標普分析師在一個電話會議上指出，“我們調整美國的前景評級僅僅是因為對美國政府的看法有了一些改變”。標普表示，當前對美國主權信用的評級依然是AAA的最高級，預計本次前景轉向負面不會導致美國的AAA主權信用評級被調降，高收入、高度多元化和靈活的經濟對美國評級構成支撐。

　　受上述消息影響，美股18日大幅收低，歐洲股市同受拖累。油價也出現下跌，資金流入黃金避險，金價當日升至新高，每盎司報1498.60美元。

　　與此同時，美元指數出現反彈，美國國債總體表現平穩。興業銀行經濟學家魯政委指出，後者表明，市場認為，美國仍然是全球綜合國力最強大的國家和全球金融市場運行的軸心，其償債能力最終應該不會存在問題。

　　對外經貿大學金融學院院長丁志傑也對《經濟參考報》記者説，標普下調美債前景評級實際上是情理之中，不過這個時間點值得玩味。美聯儲貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會定於4月27日召開會議，這一會議將進一步討論QE2(第二輪量化寬鬆)什麼時候退出以及QE3會不會推出。目前看來，QE2的退出形勢更加明朗，而美元雖然短期震蕩，但有可能長期繼續走強。

　　陰霾　全球債務形勢普遍不樂觀

　　就在美債前景評級遭標普下調之際，歐債危機也開始隱隱升級。路透社的消息稱，歐債危機在年初短暫緩和下來後，如今又捲土重來，市場對希臘最快需在今年夏天前重整其龐大債務的疑慮再起，一些分析師開始揣測希臘及其他國家可能最終要被迫離開歐元區。

　　希臘目前的債務負擔高達3250億歐元，是大多數分析師認為可以持續水準的近兩倍，且遠高於阿根廷在2001年底違約時的債務水準。分析人士預計，到2013年希臘債務相當於國內生産總值(GDP)的比例將升至160%。儘管希臘政府一再重申將不會進行債務重組，但歐元區其他成員國官員普遍認為，希臘難以在不重整債務的情況下挨過夏季。

　　葡萄牙和西班牙的形勢也不容樂觀。18日，西班牙10年期公債收益率升至紀錄高位近5.6%；葡萄牙公債收益率也創新高，達到9.4%。

　　有消息稱，歐盟可能將向葡萄牙提供總計800億歐元的紓困資金。有關各方期望在5月中旬達成協定，距離葡萄牙政府面臨極度資金緊張和6月5日提前選舉僅有數周時間。眼下令形勢陡增變數的是，芬蘭上週日大選後，反歐元的政黨崛起，並誓言要改變對葡萄牙的紓困案。分析稱，倘若任何延誤導致葡萄牙救援方案拖延至5月中旬之後，歐洲領導人匆忙尋找其他融資方式來援助葡萄牙。

　　歐洲官員一直竭盡所能強調西班牙不會像希臘、愛爾蘭和葡萄牙需要紓困，因為西班牙經濟規模要大得多，倘若真需要債務紓困，歐元區的資源可能用到極限。但週一數據顯示，西班牙第一季度房價加速下滑，公債收益率則飆升。

　　穆迪上月已將西班牙信用評級降級至Aa2，並警告如果政府不能達到削減公共赤字以及銀行部門重組成本的目標，可能再次對其降級。

　　日本政府的鉅額債務負擔在大地震前就遭詬病。據日本財務省統計，截至2010年底，日本國家借款總額達919萬億日元，約為同期名義國內生産總值的193%，屬負債率最高的國家之一。去年日本有175個地方市町村出現財政拮據，從中央到地方的債務問題紛紛亮起黃燈。惠譽分析師13日表示，日本災後重建支出本身不會損害該國主權信用評級，但要避免其評級展望面臨下調風險，日本政府必須在未來兩年內拿出一個可信的預算削減計劃。

　　出路　加快推進人民幣國際化

　　中國的外匯儲備規模巨大，據央行公佈的數據，截至今年3月末，我國外匯儲備餘額已達3.0447萬億美元。

　　美國主權債務評級前景的下調也引發了人們對中國外匯儲備安全的關注。面對美元資産風險的加大以及可能出現的縮水，眾多專家都建議對外匯儲備進行多元化投資。國家外匯管理局也提出，在“十二五”期間，其將進一步深入研究和評估外匯儲備經營的風險承受力，繼續加大對投資領域、産品和工具的研究，堅持長期戰略性的投資理念，在審慎評估的基礎上穩步推進多元化投資，實現外匯儲備安全、流動和保值增值的目標。

　　而美國財政部最新公佈的國際資本流動(TIC)報告顯示，2011年2月末，中國持有美國國債1.1541萬億美元，相較1月末的1.1547萬億美元減少6億美元。統計顯示，自2010年10月至2011年2月，中國已連續四個月減持美國國債共計212億美元。不過，儘管如此，我國仍然是美國的最大債主。

　　“中國不能貿然行動，因為中國是美債的最大投資者，中國的一舉一動都將引起市場的高度關注。”丁志傑説。在很多業內人士看來，在外匯儲備不斷膨脹的情況下，投資美債似乎是不得已而為之的無奈之舉。

　　更重要的是，正如上文所述，除了美債，其他的外幣資産並非就“安然無事”。“蒼蠅不叮無縫的蛋，但是現在是全體的蛋都有縫。”丁志傑比喻説。他指出，面對全球範圍內的金融動蕩，中國要對海外資産可能出現的損失有心理準備。

　　外匯局此前曾表示，外匯儲備不是越多越好，我們不追求大規模的外匯儲備，也不追求國際收支的長期順差，我國經常項目和資本項目連續多年保持順差，外匯儲備的增加是國際收支“雙順差”的客觀結果，反映了我國經濟的長期穩定增長，這是由我國當前經濟發展所處的階段和特點決定的。業內人士也指出，由於我國經濟結構性的長期依賴出口，因此外匯儲備超規模增長並非能一時能解決的問題。

　　人民銀行貨幣政策二司司長李波此前在清華大學經濟管理學院演講時曾表示，若能進一步推動人民幣國際化，逐步實現本幣收支，將有利於緩解我國外匯儲備快速增長的壓力，並將促進國際貨幣體系的多元化。

　　“世界上絕大部分國家要麼經常賬戶順差、資本賬戶逆差，要麼經常賬戶逆差、資本賬戶順差。一進一齣，總能實現國際收支大體平衡。現在我國國際收支兩個管道都是進，沒有出，外匯儲備只能越積越多。從長期來看，我國應維持人民幣匯率的穩定，有序開放資本賬戶的管制，逐步實現人民幣完全的可自由兌換，最終使人民幣國際化。這才是根本的出路。”浙江財經學院金融學院副教授丁騁騁撰文指出。

　　而從目前的種種跡象來看，在2011年，人民幣國際化可能取得更大突破。李波19日在廣交會上透露，今年一季度銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務3603億元，達到去年業務總量的70%。從2009年7月開始試點到2010年12月底，我國出口貨物貿易人民幣結算試點企業已經從365家增至6.7萬家。他還説，人民銀行希望儘快將其餘11個省份一併納入試點中，“今年上半年有可能實現全國試點”，爭取在一兩個月內實現。另外，19日，中國人民銀行與烏茲別克斯坦簽署規模為7億元人民幣的雙邊本幣互換協議。這是國際金融危機以來，中國人民銀行與其他國家和地區貨幣當局簽署的第10個本幣互換協議，這也是為人民幣國際化鋪路的又一舉措。