通用汽車進入“後救援時代”

　　11月18日，美國汽車業巨頭通用汽車公司在暫別華爾街17個月後，重返紐約證交所，股票以高出發行價近6%的價格開出。17日，通用汽車曾發表聲明，宣佈公開募股（IPO）的最終發行價格為每股33美元，加上優先股，將至少募集201億美元。如果承銷商超額配售股，募股金額最高將達到231億美元，創下全球IPO的最高紀錄。目前這一紀錄的保持者為中國農業銀行，今年7月募股總額為221億美元。

　　通用汽車股票受到投資者追捧，顯示了市場對通用汽車發展前景的信心，通用汽車正進入“後救援時代”。

　　背景

　　擺脫困境，盈利穩定增長

　　在近一個世紀，通用汽車一直被視為美國強大工業實力的象徵。2009年6月，連續4年嚴重虧損的通用汽車，在金融危機的重創下資金枯竭，被迫申請破産保護，股票被紐約證交所摘牌。隨後，美國政府啟動總額為800億美元的汽車救援行動，向通用汽車注資495億美元，其中67億美元為貸款，換取通用汽車60.8％的普通股以及21億美元的優先股。通用汽車也因此被批評者稱為“政府汽車”（其英文縮寫與通用的英文簡稱同為GM）。為了表明無意長期持股，美國政府對通用汽車的日常管理“大撒把”。

　　隨後，通用汽車進行重組，重新確立戰略方向，逐漸擺脫破産困境。今年以來，通用汽車已連續三個季度實現盈利穩定增長，並有望延續至第四季度。這樣，通用汽車可能實現自2004年以來的首次全年盈利，其良好的業績表現為擺脫政府控制創造了條件。

　　市場

　　空前踴躍，散戶一股難求

　　8月18日，通用汽車向美國證券交易委員會提出，將在紐約證交所和多倫多交易所同時掛牌上市，顯示出擺脫政府控制的決心。

　　11月2日，通用汽車向美國證交會提交IPO招股説明書，表示將發行3.65億股普通股，價格區間為每股26美元至29美元，籌資95億至106億美元，此外，通用汽車還將以每股50美元的價格，發售約34.5億美元可強制轉換成普通股的優先股。但此次公開募股並不發行新股，而是現有股東的獻售，即美國財政部、加拿大聯邦和地方政府以及全美汽車工人聯合會下屬醫保信託基金所持有的股份。

　　在路演過程中，由於市場需求旺盛，通用汽車獲得數倍的超額認購。因此，通用汽車17日宣佈，最終發行價格提高到33美元，募股規模從3.65億股增加到4.78億股，還將以每股50美元出售價值43.5億美元的優先股。此外，投資銀行還將通過超額配售形式發行約7200萬股。通用汽車最多可望籌集231億美元。

　　據報道，通用汽車IPO的主要投資人為主權財富基金，個人投資者購得通用股票的難度很大。美國媒體認為，通用汽車IPO之所以讓投資者趨之若鶩，一個重要原因是其戰略方向：穩定北美，修復歐洲，擴大中國、巴西等金磚四國市場，其中中國因素尤為重要。今年，通用汽車取代德國大眾成為中國市場第一外國品牌，在中國的銷售額也首次超過美國。《華爾街日報》稱，通用汽車在中國的優異表現，正是投資人看好此次IPO的關鍵因素。

　　前景

　　各方看好，股價還會提高

　　此次IPO，無論對通用汽車，還是對金融危機爆發以來的政府大規模救援時代來説，都是一個歷史性的時刻。

　　目前，通用汽車不僅全部還清貸款本金，加上分紅、利息支付等，共返還美財政部95億美元。在新發行計劃下，美財政部將回收130多億美元，並將美政府在通用汽車的股權降至26%。

　　此次IPO只是通用汽車擺脫政府控制、進入“後救援時代”的第一步。在未來幾年，美國政府計劃出售所擁有的全部通用汽車股份。以目前的股價計，這顯然是賠本買賣。未來必須達到每股53美元，納稅人才能收回全部的495億美元投資。分析人士預測，由於各方看好通用汽車股票前景，其股價在交易日期間有可能高於預設價格，未來通用汽車擴大募股規模時的股價水平還會明顯提高。

　　同時，誠如通用汽車在IPO申請書中所説的，未來也面臨著一系列風險：如公司高度依賴汽車銷量，全球汽車市場能否恢復，顧客對公司新産品的接受度等。儘管如此，投資者的踴躍，説明美國政府的汽車救援行動獲得了成功。這對備受指責的美國政府來説無疑是個好消息。但整體而言，救援行動仍未終結。《紐約時報》稱，儘管華爾街大銀行都全額返還了政府款項，但並不代表政府大規模救援時代已成為“後視鏡裏的風景”。

　　目前，美國政府已從返還的救援款中獲益280億美元，但接受救援的企業仍欠政府1800億美元。美國系列救援行動的最終盈虧結果，可能還需要數年時間才能統計出來。

　　（本報華盛頓11月18日電）