美聯儲重啟量化寬鬆 新興市場面臨考驗

　　4日淩晨，美聯儲如期重啟量化寬鬆，且規模略超預期。"弱勢美元"政策的延續引發一系列連鎖反應，美國股市走高，人民幣兌美元也隨即上行。市場人士普遍認為，美國經濟放緩可能性的降低，將會令以中國為代表的新興市場面臨更大規模資金流入風險的考驗。

　　在為期兩天的貨幣政策會議後，美聯儲如期宣佈了新一輪量化寬鬆方案：將在2011年二季度前購進6000億美元的國債以提振經濟。這是繼美聯儲在2008年12月至2010年3月間購買價值1.7萬億美元的資産後，第二次採用量化寬鬆措施。

　　對於其政策目標和用意，美聯儲在會後聲明中表示，希望通過第二輪量化寬鬆來應對居高不下的失業率、遜於預期的經濟數據和面臨的通縮風險。

　　"美聯儲的這一決定基本符合市場預期。"澳新銀行經濟分析師劉利説，美聯儲此前已經向市場投放大規模流動性，但這些政策的效果開始逐步降低。"為了避免再次陷入衰退，美聯儲只能再度實施量化寬鬆政策，通過降低長期資金的融資成本以增加企業信心、促進就業。"

　　過去的一個月中，美國重啟量化寬鬆成為全球金融市場的核心焦點以及最大的不確定性所在。而隨著第二輪量化寬鬆規模"塵埃落定"，市場擺脫了膠著狀態。美元跌破前期強力支撐位76.50，非美貨幣則紛紛應聲上揚。4日，歐元兌美元上漲104點，澳元兌美元在1.0水平交易，英鎊兌美元升幅超過50點，人民幣對美元的中間價也隨之大幅走高110個基點至6.6708。

　　招商銀行外匯分析師指出，短期來看美元人氣依然偏空，只有突破80.50一線才能擺脫下行，而目前美指與這一水平相去甚遠，短期內轉勢機會渺茫。中長期而言，美聯儲再度寬鬆則意味著"弱勢美元"政策的延續。

　　不過，市場人士也並不認為美元會在更長的時期內維持頹勢。"製造通脹和貨幣貶值往往是美國緩解經濟失衡的重要手段。"中信證券債券銷售交易部執行總經理楊輝在接受採訪時表示，"在通過貨幣貶值實現促出口、防通縮的目標後，美元也可能再度走強。"

　　在公佈購買國債的計劃的同時，美聯儲宣佈繼續維持0-0.25%的歷史最低利率至更長時間。雙管齊下的政策降低了美國經濟二次探底的風險，也同時令包括中國在內的新興經濟體面臨更大規模資本流入的風險。

　　在楊輝看來，本輪量化寬鬆政策的出臺背景相較于2008年已有很大差異。"現階段全球銀行資産負債表已明顯修復，因此這次數量寬鬆和低利率政策的延續將導致更多資金流入資本市場，尤其是新興經濟體。"

　　針對亞洲面臨的大規模資本流入風險，瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤建議，中國應築起多道防線去管理流動性，防止信貸過度擴張，並放寬資本流出的管制。

　　專家還提醒，弱勢美元和流動性氾濫將助漲大宗商品和農産品價格，從而使全球經濟面臨更為嚴峻的通脹風險。

　　專家的這一擔心顯然並非"空穴來風"。近期出爐的中國10月份PMI指數達到54.7，明顯高於市場預期，其中購進價格指數已經連續三月大幅上升，成為對PMI指數上升貢獻最為明顯的分類指數。

　　安邦諮詢董事長陳功表示，不斷攀升的購進價格表明，中國製造業正面臨日益嚴峻的成本壓力，這種壓力會傳導至下游的消費者價格。他提醒説，應警惕大規模資金涌向新興市場導致的資産價格扭曲，以及由此給實體經濟帶來的負面影響。

　　而在中國，在中央經濟工作會議召開在即的背景下，未來貨幣政策的走向尤為引人關注。除了收緊貨幣政策以外，人民幣升值也被業內人士視為抵禦通脹的手段之一。

　　事實上，人民幣對美元匯率在今年10月一度出現快速升值，並在10月15日創下6.6497的匯改以來高點。不過，近期人民幣升值勢頭已明顯減弱，並一度回落至6.69下方。市場人士認為，這對備受升值困擾的出口企業來説，無疑是一種"安撫"。

　　值得注意的是，中國央行在3日發佈的《第三季度貨幣政策執行報告》中，首次以專欄的形式對"有效匯率"進行了詳細介紹。這對打消市場擔憂情緒起到了積極的作用。

　　央行指出，當前中國主要貿易夥伴呈現明顯的多元化特徵，貿易計價貨幣也隨之逐步多元化，有效匯率更能代表企業貿易計價和結算的實際匯率水平，對企業財務和經營決策更具參考意義。(記者有之炘、潘清、華曄迪)