美聯儲已無力拯救美國經濟

　　面對美國經濟增長速度放慢、失業率居高不下的困難局面，美國聯邦儲備委員會明顯顯得有心無力。在實行“零利率”和大規模“印鈔”之後，面對當前美國經濟的結構性問題，美聯儲的政策選項正變得越來越少，已無力扮演美國經濟的“拯救者”。

　　在8月10日最新一次貨幣政策決策例會之後，美聯儲對美國經濟形勢的評估明顯比6月底更為謹慎。在上一次例會之後，美聯儲顯得比較樂觀，認為美國經濟復蘇正在繼續，勞工市場正在緩慢改善。但這一次，美聯儲則謹慎許多，認為過去幾個月，美國經濟産出和就業復蘇的步伐已經放慢。

　　最新數據顯示，今年7月份美國失業率仍高達9.5%。美聯儲在本次例會上宣佈了三項主要政策：一是繼續宣佈將聯邦基金目標利率維持在零到0.25%這一歷史最低水平；二是宣佈將從8月17日開始購買美國政府債券；三是暗示將推遲實施“退出策略”。

　　分析這三項政策，只有第二項為新增政策。美聯儲計劃今後每個月購買大約100億美元的美國政府債券，希望以此壓低住房貸款和企業貸款的利率，進一步刺激房地産市場復蘇，減輕企業獲得貸款的成本。但不少分析人士都認為，對於美國這樣一個總規模高達14萬億美元的經濟體來説，區區100億美元的資金幾乎産生不了太大作用。

　　美聯儲落到今日近乎“無招可施”的地步，與其在國際金融危機中採取的政策不無關係。在美國次貸危機爆發後，美聯儲延續了歷史上的做法：降息、降息、再降息，然後期待經濟復蘇。從2007年9月18日到2008年12月16日，美聯儲將聯邦基金利率從5.25%逐步降至目前的零到0.25%這一歷史最低水平。到目前為止，美聯儲實施“零利率”政策已經接近20個月。當初，在美聯儲開出“零利率”政策狠藥時，是希望採取先發制人的措施，力挽狂瀾，儘快穩定形勢，並期待世界經濟復蘇。但此後，由於國際金融危機一波三折，世界經濟復蘇之旅充滿波折，美聯儲期待經濟順利復蘇的願望遲遲未能實現。當初就有人斷言，美聯儲實施“零利率”頗有孤注一擲的意味，因為一旦美國經濟形勢今後再有反復，美聯儲的政策選擇將所剩無幾。現在，這一判斷果然應驗。

　　當前，美國經濟困境更像是一種結構性問題，而非普通的經濟週期。也就是説，美國正在經歷從過度依賴消費和房地産行業支撐的經濟模式，向更為平衡、更具可持續性的經濟模式轉變。在這個過程中，不管美聯儲採取何種措施，建築業以及其他一些與房地産市場密切相關的行業，都不太可能回到危機前的高度繁榮局面。從個人消費方面看，由於整體經濟復蘇前景不明，加上失業率居高不下、勞動者收入增長緩慢、住房價值縮水，美國消費者正在勒緊褲腰帶過日子，並減少消費，擴大儲蓄。而這也不是美聯儲單獨所能解決的問題。

　　早在一年多以前，各方在討論世界經濟復蘇走勢時，就有所謂“V型”、“W型”和“L型”之爭。目前來看，美國經濟在2009年下半年出現的較快復蘇勢頭不具備可持續性，因此樂觀的“V型”復蘇態勢基本不太可能。與此同時，由於美國經濟仍在緩慢復蘇當中，全面陷入二次衰退的可能性也很小，所以“W型”也不太可能出現。最有可能的復蘇態勢將介於“V型”和“L型”之間，不排除今後相當長一段時間內，美國經濟保持一種不溫不火的緩慢復蘇態勢。美聯儲在貨幣政策幾乎用盡的情況下，也不太可能扭轉這种經濟大勢。

　　特別值得注意的是，美聯儲如果為追求刺激經濟的短期目標而放棄控制通貨膨脹的長期目標，甚至有可能加大美國經濟和世界經濟面臨的風險。從2001年美國經濟上一次陷入衰退後的經驗可以看到，美聯儲並沒有什麼“魔法”，其貨幣政策如果利用過度，反而有可能為新的資産泡沫和經濟危機埋下伏筆。 （明金維 ）