銀河證券首席總裁顧問左小蕾

　　不是因為標準普爾下調美國主權信用評級才導致信用受損，而是美國依賴發新債還舊債的發展模式本身蘊藏巨大的違約風險。

　　受標普下調美國主權信用評級影響，全球股市遭遇“黑色星期一”，不少人擔心評級的下調可能導致全球金融市場出現不可預料的動蕩。股市一般比較容易做出情緒化反應，我們更應該關注信用評級下調背後的全球經濟復蘇以及中國怎麼應對等深層次問題。

　　毫無疑問，評級的下調意味著美國可能更多的國債發行和美國財政部向美聯儲的再次透支。如果美聯儲實施第三次量化寬鬆政策，意味著美元進一步貶值和大宗商品市場價格上升，導致我國外匯實際購買力進一步大幅下降。作為最大的美債持有國，我國應要求美國發行如新加坡一樣的隨通脹增長收益率增長的債券，以鎖定人民幣升值與美元貶值風險。同時，推動美國刺激實體經濟增長，允許外國直接投資進入美國。

　　從歷史上看，美國並不是第一次在重大問題上“違約”了。世界太健忘了。其實，佈雷登體系的解體就是美國信用最大的一次違約。不是因為標準普爾下調美國的國債評級才導致信用受損，而是美國依賴發新債還舊債的發展模式本身就蘊藏巨大的違約風險。

　　50年來，美國債務已78次提限，平均每8個月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票來維持的經濟，説明美國國債賴以生存的經濟實力的基本面變得非常脆弱，借債—支付失業金—消費—再借債的經濟增長模式，與龐氏騙局幾乎沒有本質區別。

　　美國和歐洲的債務危機，或許是一個讓全世界回歸最基礎共識的契機，國債與金融工具應是向實體經濟優化有效配置資源的媒介。國家經濟被發債或者被純粹交易性的金融工具主導，甚至成為維持經濟運轉的主要支撐，就有可能被空心化的風險，而一旦國債和印出的貨幣失去價值和購買力，靠債務支撐的經濟可能轟然坍塌。新興市場國家要掙脫被“美債”和“歐債”綁架的困境，就該支持發達國家回歸實體的經濟發展戰略，推動所持有的大規模外匯更多作為直接投資流入這些發達國家。

　　（本報記者　羅彥採訪整理）