謝國忠預言中國房地産將崩盤 于明年下半年開始

謝國忠預言"中國房地産崩盤"："在明年下半年開始"

　　編者按

　　知名A股"空軍"謝國忠在財新《新世紀》雜誌撰文三千余字，原題為《經濟放緩令人欣慰》，觀點依舊犀利得很，網上爭論一片。不過，就此回擊謝國忠的些許言論略帶偏激，或因其曾任摩根士丹利董事總經理，被冠以"洋買辦"代言人。在不少同行看來，謝國忠常以見解獨到而非人云亦云著稱。據説，"大摩"原首席經濟學家史蒂芬羅奇就常用謝氏的數據讚美中國——與諾獎得主保羅克魯格曼一味唱衰中國不同，史蒂芬羅奇可是西方經濟學家中為數不多的親華派。謝國忠還是個上海人，即便"盛世危言"，我等也應包容吧。人家還是懂"國情"的。見仁見智，值得細看。

　　中國經濟正在放緩。下半年甚至可能會巨幅放緩。這對中國經濟整體來説令人欣慰。

　　過去的快速增長依賴的是不可持續的泡沫經濟。增長持續的時間越長，經濟衰落就會帶來越多的痛楚。中國的選擇要麼是現在吃藥，要麼是日後動手術。

　　經濟放緩並不意味著貨幣緊縮政策就足夠了。中國的利率在過去五年相對於平均通脹率實在是太低了。如果這種局面得不到扭轉，即使經濟增長放緩，通脹也會繼續上升。中國應當儘快將存款利率提高三個百分點，才能防止通脹預期惡化。

　　經濟放緩不會變成硬著陸。出口、消費和基礎設施將會繼續增長。因為美元疲軟，中國有擊破房地産泡沫而不引起衰退的優勢。

　　如果中國以保護增長的名義再次手軟，那麼房地産泡沫必將重振。這將增加未來調整的幅度。房地産泡沫的破裂很可能會是因為美聯儲貨幣緊縮政策的影響，而非中國的選擇。硬著陸將不可避免。

　　現在是結構調整的好時機

　　當前經濟是從一個非常高的基數上開始放緩。20世紀90年代，電力消費平均低於8％。如果經濟效率能夠提高，甚至8％都可以帶來10％的GDP增長率。在過去的八年間，電力消費以13%的速度增長。從當前水平上的進一步放緩不應當被視為是令人擔憂的。

　　儘管地方政府將會有所收斂，支出還是會繼續增長，但速度會慢很多。這對提高效率將十分有益。顯然，形象工程在地方政府支出中佔了很大比例。如果流動性限制迫使他們取消這些項目，將有助於提升效率。

　　雖然出口在數量上不會像以前那麼增長，但是價格提升將是一個好消息。這將有助於工資的增長，從而刺激消費。中國在這方面是幸運的。還沒有國家在製造業上能與中國抗衡。因此，這可以幫助將成本增長通過價格增長轉移給全球消費者。這給了中國時間來處理通脹問題。

　　通脹傷害了消費。但只要工資繼續增長，就有望高於通脹，消費部門也將會持續增長。

　　雖然房地産業狀況不佳，地方政府支出增長緩慢，消費、基礎設施和出口仍將繼續保持增長。現在對於中央政府來説是緊縮房地産市場的一個大好時機。硬著陸的風險相對較低。儘管明年的增長率可能會低得令人擔憂，但從未來的標準來看，這是件好事。不論是因為通脹還是經濟復蘇，美聯儲將把利率提高到5%以上。具體時間還不確定，可能會在2012年下半年開始。當這一切發生時，美元可能會反彈。中國境內的大量熱錢將會撤離。房地産崩盤將會隨之而來。對中國來説，這樣的突然調整將會是一件極為糟糕的事情。選擇現在調整最符合中國的利益。

　　15年前，東南亞沒有進行調整，因為疲軟的美元不斷注入流動性，從而維持了房地産泡沫。當美元形勢扭轉，整個地區也就土崩瓦解了。經濟危機很快演變成了政治危機。整個地區仍在這種遺留影響中苦苦掙扎。中國應該從鄰居身上吸取教訓。

　　放緩並不意味著緊縮結束

　　有關緊縮政策最為流行的一種理論認為，中國必須通過發展來解決現在的問題。如果增長放緩，很多問題就將暴露。這種論調徹底錯了。這些問題源於投機。貨幣政策緊縮之後，問題背後的利益關係也將暴露。但是，如果不調整，問題只會越來越大。

　　另一種説法是在信貸下行週期，中小企業更容易受到傷害。但是，中小企業的流動性問題與投機有很大的關係——需要新的資金來繼續遊戲。

　　當放緩變得更加明顯，很多人會認為緊縮政策即使不是180度轉彎，也至少應該結束了。這種觀點錯了。經濟正在擺脫不平衡狀態。流動性緊縮在地方政府和房地産行業引發了重大調整。中國的通脹問題很大程度上可以歸咎於這兩個部門的過度開支。但是，如果沒有這兩個部門的過度支出，中國的通脹將會比以前更高，因為勞動力和能源市場平衡已經轉向有利於通脹。

　　中國的M2在過去四年翻了一番。其通脹力量還沒有在經濟中全面顯現出來。當前16%的M2目標遠高於經濟的潛在增長率。因此仍在增加通脹的壓力。

　　中國正在進入一個工資兩位數增長的十年。這對經濟再平衡是件好事。但是其通脹影響不容低估。如果處理不好，可能就會導致不穩定。很可能5%的通脹率將會是一個長期現象。要解決這一問題，存款利率應儘快提高到5%以上。否則，通脹預期不會穩定下來。

　　勞動力、土地、資源和環境尚未充分利用的時代已經結束了。試圖維持過去的快速增長在未來十年將是十分危險的。

　　儘管過去的八年間，中國名義GDP翻了一番，但是人們對此幾乎沒有任何感覺。中國不再像以前那樣需要快速增長了。就業問題已經基本上得到解決。經濟發展的目標應該轉移到生活質量上。如果體系設置合理，5%的增長率可以很好地改善生活質量。（本文有刪節）