“三高”創業板　成長不見高

李華繪

　　一直以來，創業板上市公司“高股價、高市盈率、高募資”的“三高”問題飽受詬病，隨著業績增速放緩甚至出現虧損，部分創業板公司所依賴的“高成長”概念已經受到衝擊

　　自2009年10月30日誕生以來，創業板就因高發行市盈率等因素牢牢吸引了無數市場投資者的眼球。然而，根據Wind數據統計，截至4月30日，創業板209家上市公司已經全部公佈2010年年報及2011年一季報，業績增速較2009年相比整體放緩，凈利潤出現下滑甚至虧損，飽受矚目卻又備受爭議的創業板，正在經歷痛苦的蛻變。

　　創業板疲態已現，利潤增速低於主板與中小板，業績增速整體放緩

　　目前，創業板上市公司已經達到209家。統計顯示，2010年度，209家創業板公司實現平均營業收入4.09億元，同比增長38.02%；實現歸屬母公司股東的凈利潤147.38億元，同比增長31.08%。

　　從2010年度盈利狀況看，209家創業板公司無一虧損，全部實現盈利。其中，向日葵、東方日升、新研股份、匯川技術、星河生物、沃森生物、雙林股份7家公司凈利潤增長率超過1倍。

　　但是，其中出現32家公司凈利潤下滑，寶德股份凈利潤下降51.53%，成為創業板去年凈利潤滑坡幅度最大的企業；南都電源、朗科科技、恒信移動、梅泰諾、安諾其的凈利潤也大幅減少40%以上。此外，還有17家企業凈利同比增幅低於10%，28家企業凈利同比增幅高於10%但低於20%。

　　回顧2009年創業板上市首年，創業板公司凈利潤同比增長超過45%，跑贏中小板，顯示出“高增長”的態勢。然而，根據2010年年報顯示，創業板疲態已現，利潤增速低於主板與中小板，業績增速整體放緩。2010年，創業板公司實現凈利潤約147.38億元，同比增長31.08%。中小板上市公司實現凈利潤約831.37億元，同比增長32.22%，主板上市公司凈利潤同比增幅為37.34%。

　　創業板一季報中，凈利潤同比出現下滑的公司共47家。有4家公司出現虧損

　　從2010年年報的披露情況看，創業板最大的亮點在於其高送轉預案。據不完全統計，209家創業板公司中，宣佈送股派股或分紅的公司超過160家。例如，安居寶擬“10轉15股派8元（含稅）”、中瑞思創擬“10轉15股派15元（含稅）”等等，都向投資者拋出了誘人的橄欖枝。

　　然而，不少公司“高送轉”的利潤分配方案，卻難以掩蓋其業績變臉的傷痛。

　　根據一季報統計數據顯示，創業板全部上市公司一季報實現平均營業收入1.01億元，同比增長39.3%，平均凈利潤1517萬元，同比增長37.1%。其中，中電環保凈利潤大增22倍，朗源股份凈利潤也增近14倍。而凈利潤同比出現下滑的公司共47家。有4家公司一季度凈利潤出現虧損，其中，新寧物流是創業板首批上市公司之一，凈利潤虧損181.05萬元，同比下滑177.13%。其餘三家，國聯水産在去年上市，通源石油和美亞柏科則於今年才登陸創業板。

　　一直以來，創業板上市公司“高股價、高市盈率、高募資”的“三高”問題就飽受詬病，隨著業績下滑甚至出現虧損，部分創業板公司所依賴的“高成長”基礎已經受到衝擊。

　　例如中瑞思創，其在去年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8486.02萬元，同比增長42%；而在4月22日發佈的2011年一季報中，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為1674.25萬元，同比下降18.46%。中瑞思創稱，公司的經營業績同比有一定程度的下降，因受到原材料價格上漲、人民幣升值、勞動力成本提高、用工緊缺等因素的影響，尤其是用工緊缺對産能的影響較大。受此影響，公司股價繼4月21日除權跌停後，次日再度跌停。

　　再如安居寶。其在去年實現凈利潤6325.09萬元，同比增長23.20%；而在今年一季度實現凈利潤305.21萬元，同比下降77.20%。在其發佈一季報後的首個交易日，股價就被封在跌停板上。　　

　　受到業績變臉的負面影響，創業板指也遭到重創，4月22日起，創業板指連續五個交易日回調，並創下半年多來的新低，曾經遭到爆炒的創業板，泡沫正在被逐漸擠出。

　　我國創業板企業上市前都已發展多年，高成長的特徵並不十分明顯

　　大同證券首席投資顧問胡曉輝認為，創業板開立之初，為了創業板能長期穩健發展，我國採取了“高門檻”的做法，即創業板企業的上市條件與中小板相差無幾，這一方面保證了創業板上市企業的質量，但另一方面看，由於上市業績的高門檻限制，我國的創業板企業都已發展多年，高成長的特徵並不十分明顯。而創業板的本質卻是吸納那些具備高成長性的高科技企業，這些企業短期的盈利可能並非很樂觀，但成長性卻是毋庸置疑的。隨著我國多層次資本市場的完善，未來創業板還是要逐步回歸本質，真正為那些需要資金的高成長性的高科技企業服務。

　　針對創業板上市公司業績的“變臉”，胡曉輝認為，不能排除有“包裝上市”之嫌，但更多還是與宏觀環境相關。在宏觀調控期，創業板企業由於規模限制，且大多是某個細分行業的龍頭企業，産品也相對單一，一旦産品受到調控影響，業績下滑也就比較迅速。同時通貨膨脹的因素也不容忽視，通脹環境下，由於中小企業價格轉移能力相對較弱，成本壓力要大於主板企業，因此業績也會受到一定衝擊。

　　“業績下滑是把雙刃劍”，胡曉輝分析，如果確為市場因素導致，創業板企業由於規模小，業績彈性相對較大，一旦行業復蘇，將會迎來業績的迅速恢復，從而引起股價反彈。

　　中央財經大學金融學院教授韓復齡認為，對於創業板公司尤其是財務披露方面，還要進一步加強監管。此外，要引進“優勝劣汰”的機制，制定更為嚴格的退市制度，將一些確實具備高成長性、有發展潛力的企業推上創業板，真正實現創業板資源的優化配置。