國家統計局9日公佈，8月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2%，較7月份回升0.2個百分點。

　　市場普遍認為，從8月開始物價或將再次進入上行通道。基於這一判斷，即使同時公佈的經濟增長數據“欠佳”，未來貨幣政策的空間也因物價因素而收窄，穩增長的重心將向財政政策偏斜。

　　物價

　　CPI或再次進入上行通道

　　8月份CPI回升，食品價格上漲被認為是最主要的因素。食品價格環比結束此前4個月跌勢，漲幅1.5%為6個月以來最高。其中，受國內異常氣候影響，鮮菜價格環比大幅上漲14.3%，創7個月以來最高，同比上漲23.8%，較上個月上升約15個百分點；豬肉價格也出現了環比7個月來首次上漲。

　　“從原因看，8月份CPI數據有所上升，主要還是由於農産品價格的回升。根據統計局發佈的數據，8月份，食品價格同比上漲3.4%，影響居民消費價格總水平同比上漲約1.08個百分點。其中，鮮菜、鮮果、水産品、糧食、油脂的價格都在上漲。豬肉價格也在從谷底回升。雞蛋的價格上升最為明顯，全國蛋價一個多月時間上漲近兩成，約八成省區市蛋價已超過每斤5元。”國資委研究中心研究員胡遲點評稱。

　　更為重要的是，8月份CPI同比增幅回升，很可能不是短期擾動性的反彈，而是物價再次進入上行通道的開始。中國銀行首席經濟學家曹遠征認為，在9月份乃至4季度，CPI都會呈現緩慢上升的態勢。

　　“通脹正捲土重來！”北京領先國際金融資訊公司首席經濟學家董先安説，7月份數據已預警消費者物價指數環比、同比先後回升進入倒計時，海外流動性增大、氣候導致農産品供給減弱、國內肉糧比價回升也均隱含了能源漲價、肉價回升等風險。8月份製造業購進價格指數亦急升5.1個百分點。

　　近來美國和東歐大旱導致國際糧價上升，很可能成為國內CPI回升初期的主要推動力量。據銀河證券首席經濟學家潘向東介紹，近期芝加哥期貨交易所(C BO T )大豆價格連續上漲，並於4日創出新高。美國農産品減産已成定局，本年度，全球大豆與玉米年末庫存都會下降到危險水平。

　　這可能給中國帶來較大輸入型通脹壓力。中國工業經濟聯合會分析師範欣認為，當前經濟形勢下再次爆發2007年至2008年全球糧食危機可能性不大，但糧食減産還是會使糧價維持在高位，從而間接引起我國通脹率上漲。且糧價將逐漸傳遞到下游養殖業。由於養殖成本的提升，未來豬肉、雞肉等産品的價格還將繼續上漲，帶動CPI穩步回升。

　　國家糧食局原局長聶振邦也向《經濟參考報》記者介紹説，現在我國工業用糧不斷擴大，有一部分需要進口。美國是玉米生産大國，去年産量達到3.725億噸，今年預計受乾旱影響減産1億噸，會給中國帶來養豬飼料漲價問題。這必然會傳導到豬肉價格上，預計未來豬肉價格將因為生産成本的上升有所上漲。

　　中投證券宏觀經濟分析師邢微微預測，儘管經濟增速下行對通脹有一定的制約性，但食品供給擾動與國際市場大宗商品價格波動對國內通脹影響越來越大，年底前後CPI將回升至3%。

　　宏觀

　　經濟增速可能繼續下行

　　在物價反彈的同時，經濟增長速度很可能在繼續下行。從國家統計局同日公佈的數據來看，8月份規模以上工業增加值同比實際增長8 .9%，比7月份回落0.3個百分點；社會消費品零售總額扣除價格因素實際增長12.1%，回落0.1個百分點；1至8月份同比名義增長20.2%，增速比1至7月份回落0.2個百分點。

　　胡遲點評稱：“從目前的經濟形勢看，‘穩增長'仍然是宏觀調控最為重要的政策目標。8月中國製造業PMI為49.2%，比上月下降0.9個百分點，創9個月新低。結合9日發佈的一系列數據，表明當前經濟仍在下行過程中，而且經濟下行築底的時間很可能比預計的要長。由此説明當前經濟運行的困難程度可能要比事先的預計更大些。”

　　匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋也判斷經濟仍在下行。她對《經濟參考報》記者説，受外需疲弱和去庫存活動的影響，工業增加值的增速再度放緩，基本符合我們的預期。經濟增長仍處於下行通道中，這也佐證了近期決策層密集批復新的基建項目來穩增長。基建投資增速有所回升，然而這並不足以抵消製造業投資下滑的影響。預期未來政策仍會在財政支出上加力，同時寬鬆的貨幣政策將配合為這些基建項目提供資金支持。

　　從近兩個月經濟數據來看，當前中國經濟穩增長的難度正在加大。為此，近來已經有多家機構下調了對今年中國經濟增長速度的預測。瑞銀集團是最近的一個，將2012年、2013年中國經濟增長預測分別從此前的8%和8.3%下調至7.5%和7.8%。

　　瑞銀集團經濟學家胡志鵬表示，近幾個月，由於出口增長放緩、穩增長政策無論是執行力度還是推進速度都不如預期、工業企業繼續去庫存，實體經濟活動保持疲弱。我們將三季度和四季度G D P同比增長預測分別從8%和8.1%下調至7.3%和7%。我們預計一些政策效果可能延遲到2013年體現出來，但基數效應以及較弱的全球增長前景仍將拉低2013年中國G D P增長率。需要注意的是我們仍然預計實體經濟活動將在穩增長政策和房地産建設活動企穩的帶動下，于四季度環比溫和復蘇。儘管結構問題和人口老齡化可能使中國經濟中長期潛在增速放緩，但我們相信隨著穩增長政策的生效以及去庫存的結束，經濟活動將實現週期性的反彈。

　　調控

　　貨幣政策空間收窄

　　儘管經濟仍趨於探底，但是考慮到物價已經開始回升，近期房價也有上漲壓力，市場預計貨幣政策空間將收窄，穩增長政策的重心將向財政政策偏斜。

　　“目前我國通脹壓力仍然比較大，尤其是7月、8月以來農副産品價格漲幅明顯。考慮到經濟仍有下行的趨勢，央行在貨幣政策調控方面，將處於左右為難的‘觀望期'”。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為。

　　中國改革基金會國民經濟研究所副所長王小魯也説，目前宏觀經濟政策應避免過度刺激投資，貨幣政策應基本保持中性，只宜微調，不宜採取過於寬鬆的貨幣政策。防止經濟增長過度下滑，短期應以財政政策為主，中長期以推進改革為主。

　　董先安持類似觀點。他對《經濟參考報》記者説“通脹、房價必然制約寬鬆政策。今年餘下時間，通脹風險上升，寬鬆政策高概率告一段落。”恒泰證券也表示，預計9月及四季度CPI將呈回升態勢，貨幣政策操作空間將受一定限制。在此背景下，未來一段時期貨幣政策或仍將延續微調，公開市場頻繁操作將持續，而存準和存貸款利率等政策工具的使用頻率將大為降低。

　　這在之前已有預兆。在9日數據發佈前，國家發改委于5日、6日連續兩天內批復了60個基建金融項目，有測算稱總投資額接近萬億元。而這一投資規模還可能加碼。國家發展改革委財政金融司司長徐林7日在城市中國計劃年會上表示，國家發改委最近批了幾個大的基礎設施項目，特別是20來個城市的軌道交通和城際間的軌道交通項目，這只是城市基礎設施建設的其中一部分，還有其他很多基礎設施，包括水廠、污水處理廠、垃圾處理廠等等。

　　不過有經濟學家建議，通過財政政策來穩定經濟增長應該多采取減稅而不是投資的方式。如國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長魏加寧就表示，面對經濟增長下滑，貨幣政策不放鬆幾乎是不可能的，但必須控制住節奏和力度。否則，如果銀根放鬆過快，雖然經濟增長會出現反彈，但是通貨膨脹會以更快的速度上升。財政政策應更加積極。但是一方面，由於受地方政府債務負擔逐漸加重的制約，政府投資應予以適度控制。另一方面，應當更多地運用減稅政策，加大減稅力度。此外，還應加快推進地方政府債券自主發行的試點工作，借助市場機制對地方政府舉債行為進行效益篩選和風險控制。

　　王小魯説，財政政策的重點從擴大投資轉向對小型和微型企業減稅，變擴大政府支出為增加小微企業及其就業者的收入。全國人大財經委副主任委員賀鏗也認為，當前我國經濟應輔之以結構性減稅政策。