在11日公佈了一系列暗淡的經濟數據之後，央行12日晚間宣佈下調法定存款準備金率50個基點。

　　這一決定出乎市場預料之外，又在情理之中。貨幣當局似乎陷入了兩難境地：一方面要保持增長數據不低於7.5%的政策目標，保證市場對增長和政策的信心；另一方面又要保證政策刺激不重蹈前幾年的覆轍，警惕過度寬鬆帶來的泡沫和過熱。但對於依賴數量工具調控的中國央行而言，如何平衡這兩點難度頗高。

　　上週五(11日)，統計局和央行公佈了一系列重要經濟數據，這些數據基本上延續了一季度以來下行趨勢。

　　4月份，投資從前三個月的20.9%回落至20.2%，社會消費品零售總額增速從3月份的15.2%回落至4月份的14.1%，出口更是大幅回落至4.9%。4月末，廣義貨幣(M 2)同比增長12.8%，比上月末低0.6個百分點，4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。

　　更為讓決策層擔憂的是，在3月份政策微調的力度已經加大的情況下，經濟下行加速的風險在加大。故此，貨幣政策及時出手。央行12日晚間宣佈，從5月18日起，下調存款準備金率0.5個百分點。

　　在信貸、進出口和投資等增長數據普遍下行的背景下，這次下調或許意味著政策預調微調力度趨於加大。未來將適度鼓勵需求，包括加快重點項目的進度、適度支持樓市的剛性需求等。但是，專家認為，這輪刺激只能是漸進溫和地對衝，絕不可能出現大規模放鬆。

　　對於貨幣政策而言，國內市場金融二元化格局明顯，降準只是增加銀行間市場流動性、降低資金利率，對於改善實體經濟流動性的作用有限。而且，考慮到4季度可能的通脹反彈，未來進一步數量寬鬆的空間有限，下半年只有1至2次下調準備金率的可能。　（下轉第二版）