近5個月來一直呈下行趨勢的CPI（國內居民消費價格指數）突然有所抬頭。國家統計局2月9日公佈的最新數據顯示，1月份CPI同比上漲4.5%，較去年12月增速提高0.4%。同時，當月CPI環比上漲1.5%，漲幅擴大1.2%。

　　季節和節日性因素造成反彈

　　市場分析一致認為，春節期間食品價格顯著反彈成為推動CPI回升的主要力量。

　　統計顯示，1月份，食品價格同比上漲10.5%，影響居民消費價格總水平同比上漲約3.29個百分點。其中，糧食價格上漲6.1%，影響居民消費價格總水平上漲約0.17個百分點；肉禽及其製品價格上漲18.7%，影響居民消費價格總水平上漲約1.28個百分點（豬肉價格上漲25.0%，影響居民消費價格總水平上漲約0.75個百分點）；鮮菜價格上漲23.0%，影響居民消費價格總水平上漲約0.67個百分點；鮮果價格上漲2.3%，影響居民消費價格總水平上漲約0.05個百分點；油脂價格上漲6.1%，影響居民消費價格總水平上漲約0.07個百分點。

　　眾祿基金研究中心認為，1月份CPI出現反彈具有較強的季節性特徵，尤其是元旦和春節假期，旺盛的消費需求推動了物價上漲。除了假日需求助推食品價格上漲之外，今年冬天全國普遍出現的低溫天氣對蔬菜生長産生了負面影響，供給端的不足助推了蔬菜價格的上漲。此外，1月份歐美經濟體繼續量化寬鬆，市場流動性逐步改善，加上中東地緣政治關係的緊張，致使國際油價上漲，也成為影響CPI的重要因素。

　　中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，由於氣候寒冷會對蔬菜價格造成影響，同時返鄉的務工人員較多也使得服務業工資上漲較大，剔除季節性因素和節日因素，CPI價格應該是處於回落通道中的。

　　通脹回落趨勢並未改變

　　雖然1月份CPI出現反彈，但專家們認為，這並沒有改變今年物價漲幅回落的總體趨勢。

　　中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長王軍判斷，經濟增速在回落，總需求在回落，這是抑制物價最有力的因素，加上貨幣政策繼續走穩，物價的總體趨勢仍然是在回落。一季度應當是今年全年CPI的相對高點，特別是翹尾因素在1月份的影響較大。今年全年的CPI，應當會比去年5.4%的漲幅有明顯回落。

　　眾祿基金研究中心預測，通脹反彈不具有可持續性，其回落趨勢並未發生改變。隨著節假日的結束，假期因素將逐漸消退，食品價格將出現回落，由此帶動CPI繼續下行。此前CPI已經出現連續5個月回落，僅僅出現1個月份的反彈並不能説明通脹再度抬頭，且2月份翹尾因素將較1月份回落1.22個百分點，通脹繼續回落的基礎較為牢固。此外，貨幣政策並沒有出現明顯放鬆，市場流動性的改善狀況也並不是很樂觀，通脹反彈所需要的流動性支撐並不強。因此，在經濟增長放緩和貨幣政策仍偏緊的大環境下，通脹回落趨勢未變，上半年通脹仍將繼續回落。

　　但專家也指出，當前仍然存在一定的通脹壓力。王軍認為，從中長期看，勞動力、土地等成本看漲，特別是隨著“人口紅利”的逐漸終結，成本推動將對物價上漲形成較大壓力；從輸入性通脹因素看，隨著國際地緣政治的變化，石油等大宗商品價格有可能會持續走高。

　　未來調控政策或穩中偏松

　　一方面物價漲幅呈整體回落趨勢，另一方面又存在一定的通脹壓力，因此，對未來貨幣政策的走向，市場有不同的分析和預測。

　　眾祿基金研究中心認為，由於1月份CPI出現反彈，通脹壓力仍然存在，央行有可能會延緩貨幣政策放鬆的步伐，此前市場普遍預期的存款準備金率下調將有可能因此而延後，尤其是在發改委上調成品油價格之後，油價上漲有可能助推通脹水平抬升，因此判斷，央行在存款準備金率的調整上將放緩腳步，本月內出現下調可能性不大。

　　而許多專家則推測，未來調控政策或穩中偏松。國家統計局局長馬建堂此前在《求是》雜誌上發表署名文章坦言，物價上漲的中長期壓力仍然不容忽視。綜合來看，央行的宏觀調控政策或穩中偏松。長江證券分析師李冒余認為，央行或將在維持貨幣增速企穩的大思路下，適時推出寬鬆政策工具。

　　多家機構更是進一步認為，央行將於2月下調存款準備金率。

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，穩增長仍然是政策焦點。政策有必要進一步寬鬆，2月存款準備金率可能再次下調。花旗集團中國高級經濟學家丁爽預計，穩健的貨幣政策會偏向於寬鬆，在資本流入結構性減少的情況下，央行不得不多次下調存款準備金率，但下調利率的可能性很小。