本週三，聽到1月份銀行新增信貸約8000億元的消息。考慮到一月份春節因素，增長還是比較快的，因此有人認為開始擔心信貸是否會開啟過度擴張的序幕。

　　在筆者看來，這種擔心並不必要。

　　首先，這個數字和往年相比並不高——近兩年來都在一萬億左右。而且，按照“早投放、早受益”的慣例，銀行在新年伊始就會有極大熱情積極放貸，截至1月28日，四大行貸款投放達到3000億元。

　　這個數字看上去巨大，卻是遠低於安全警戒線的。

　　在當前實體經濟遭遇一些下行壓力的時候，信貸資源的有力支持十分重要。當然，需要考慮的是，信貸資源充沛理論上是好的，然而在實際操作過程中，一旦其走向發生變化，過多地從實體經濟流向諸如大宗商品市場、股市等進行投機炒作，就會演變為助推通脹的負面力量。

　　也正因為此，儘管去年中央經濟工作會議定調實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，但適度寬鬆的貨幣政策卻更多會因為考慮通脹因素而投鼠忌器。換言之，只能更多靠下調存準等工具來實施，可以肯定地説，今年信貸總規模雖會有所放大但絕對不可能出現放量井噴的舊景。

　　那麼，穩定增長靠什麼？除了適度寬鬆的貨幣，當然就是財政政策，而在今年的財政政策中，債券市場恐怕將成為一個亮點。

　　近日有機構判斷，2012年信貸佔GDP比重為15.6%，基本和2011年持平，那麼，在此背景下財政政策包括保障房支出的擴張的空間從哪獲得？很顯然就需要債券等直接融資市場。

　　作為直接融資的主要場所,中國債券市場近幾年規模不斷壯大。數據顯示,1997年銀行間債券市場剛建立時,我國債券總量只有4700多億元,佔GDP總量的7%,世界排名第25位;到2010年,我國債券餘額達20.4萬億元,佔GDP的52%。據BIS統計,我國債券市場排名已躍居世界第五位、亞洲第二位。

　　儘管債券融資已成為直接融資的主渠道之一，但是普通公眾甚至大部分普通企業也很難感受到債券市場帶來的融資便利。

　　因此，在經濟下行壓力加大背景之下，過快放鬆貨幣政策固然是好辦法而忌憚于通脹壓力的反撲。於是，今年積極財政政策發力點必然會在債券市場上體現出來。

　　以財政部日前發佈新規為例：在保障性安居工程現有資金來源基礎上，將增加地方政府債券收入。

　　合理髮展債券市場既能夠有效支持實體經濟，同時還可以避免流動性泡沫的風險。我們知道，與銀行信貸所産生的貨幣創造功能相比,直接融資工具比如債券，其貨幣乘數效應就會小得多。因此，它一方面可以準確支持發行對象，同時對社會總需求的推動作用較為溫和。

　　在調控社會總需求、控制信貸規模增長的情況下,通過直接融資市場優化配置金融資本,促進經濟發展,並形成適當的貨幣供應，是可以達到優化宏觀調控、增強宏觀調控有效性的一個有力渠道。

　　在筆者看來，作為金融市場體系的重要組成部分，大力發展債券市場，不但有利於改善企業融資結構,也能夠有效地促進儲蓄資金的有效轉移,降低金融系統性風險。

　　溫家寶總理在去年的政府工作報告中提出,要“提高直接融資比重,發揮好股票、債券、産業基金等融資工具的作用,更好地滿足多樣化投融資需求。”那麼，在財政政策應當發揮更多更大作用的今天，促進債券市場邁出一大步的時機恐怕已經來臨。(張立棟)