昨天，央行在公開市場發行100億元一年期央票，發行價格為96.55元，發行利率較前一期下行1.07個基點至3.5733%。這是央行28個月來首次下調一年期央票利率，貨幣政策放鬆的意圖已經顯現。

　　超出了市場普遍預期

　　同時，央行再次啟動了暫停一週的28天期正回購操作，交易量為300億元，中標利率持平于2.8%。

　　“此次一年期央票發行利率下調超出了市場的普遍預期。”國泰君安首席宏觀債券研究員姜超認為，“從三年期、一年期央票利率的下調來看，貨幣政策放鬆的信號日益明確。央行可能在明年初就會採取更加明確的價格工具降息。”

　　多位銀行交易員表示，目前二級市場的一年期央票收益率已經達到3.53%左右。若機構拿到繼續持平于3.58%水平的央票直接賣出就可以賺取較多資金，所以需求較為旺盛。但這樣會導致發行規模增大，所以央行可能不太願意繼續在該水平發行，將本期一年期央票利率降低一個基點。

　　國泰君安證券固定收益部宏觀策略研究主管周文淵表示，這個還是有點出乎意外的，市場覺得央行沒那麼快動一年期央票，因為現在一二級市場利差沒有多大，也就3-5個基點的水平，這次下調對債市以及整個金融市場都是一個比較明確的指示作用。他還指出，10月經濟數據可能較差，與PMI指數反映的情況一致，為提振經濟，政策需要有所放鬆，而即將公佈的10月CPI漲幅有可能低於市場預期的5.5%-5.8%，通脹壓力緩和也為央行的後續操作提供了空間。

　　局部寬鬆正成為現實

　　“一年期央票對基準利率有指導意義，所以本期下調一年期央票發行利率，表示央行放鬆貨幣政策的意圖已經顯現，對債券市場起到鼓勵的作用。”財富證券固定收益分析師陳鵬告訴記者。

　　國開證券研究中心宏觀分析師杜徵徵也表示，這顯示出當前貨幣政策預調與微調的思路，上周公開市場再次凈投放960億元也與此有關，定向寬鬆與局部寬鬆成為現實，短期市場流動性也趨於相對寬鬆。

　　金元證券固定收益研究員王晶坦言：“現在強調‘微調’，我認為‘微調’就是要改善融資環境，支持企業融資發展。所以，央行會經常釋放一些利好的預期，央票利率的下調就是其中之一。”

　　流動性拐點即將到來

　　周文淵稱，結合央行公開市場操作，種種跡象（最早3年期央票半月前下調利率、一週前停發、上周公開市場操作大幅凈投放960億元）表明貨幣供給將由偏緊轉為穩健，貸款增速在整體繼續下行的同時會有結構性的放鬆。在經濟增速放緩、通脹壓力減弱、政策調控拐點臨近的大背景下，債券市場流動性已經有所改善並將進一步好轉，流動性拐點即將來臨。

　　中信證券最新公佈的研報指出，上周央行繼續停發三年期央票，基本可認為從去年4月開始的該品種本輪發行已告一段落，短期內重啟可能性非常小。雖然今年12月份有萬億財政存款投放，公開市場亦開始凈投放，但明年1月資金面仍將面臨一定考驗。年前資金面將會普遍承壓，預計春節前央行下調存款準備金率、至少向部分中小型機構定向下調的可能性非常大。本報記者高晨