財經觀察：中國互聯網行業是否存在泡沫隱憂

    新華網紐約5月6日電(記者紀振宇)近期，中國企業再度掀起一輪海外上市熱潮，5月初在紐交所上市的人人網、網秦以及接下來即將上市的鳳凰新媒體、世紀佳緣、土豆網等，都宣告了“中國概念”在這個5月又將成為席捲美國資本市場的關鍵詞。

    與此同時，對於中國企業的質疑聲也不絕於耳，粉飾報表、估值過高、未來盈利模式不明等依然是被海外投資者詬病的焦點問題。近期，一個新的問題被提出：中國互聯網行業的泡沫是否正在形成？

    以“中國的臉譜(Facebook)”這一概念吸引海外投資者眼球的人人網4日登陸紐約證券交易所，儘管上市前面臨財務報表數據錯誤及首席財務官辭職的尷尬處境，其股價在IPO當天依然表現亮麗，以擬發行價區間的最高發行價14美元發行，籌集總金額7億多美元，股價在IPO首日一度飆升50%。但第二日股價便下挫30%，幾乎吞沒上市首日全部漲幅。

    如此上市之初股價的過山車式錶現似乎已成為在美上市中國概念股的常態。優酷網上市當天股價飆升138.44%，創下中國概念股在美上市首日最高單日漲幅，但在僅僅四個交易日後便跌回了上市之初的水平。同一天上市的噹噹網首日漲幅也近100%，短短一週以後，之前漲幅幾乎全部消失殆盡。奇虎360上市首日漲幅也超過100%，但一週之後甚至跌破了上市首日的開盤價。這樣一種急漲急跌的“怪圈”似乎在不同的中國概念股身上不斷上演。不難看出，這其中資金短期炒作的痕跡十分明顯。

    根據金融數據服務商Dealogic的數據，最近20個在美上市的中國企業上市首日股價平均漲幅為22.1%，但經過三個月交易之後，平均漲幅便降至18.1%。華爾街日報高級編輯埃米利沙桑日前撰文指出，偏向長期價值投資的投資者對中國概念股避之不及，但這些中國公司卻是市場中那些短期投機者趨之若鶩的對象。

    有分析人士指出，助推中國互聯網類概念股上市首日良好表現的主要動力是投資者對於中國龐大互聯網市場的信心。投資者認為，擁有13億人口的中國將給互聯網行業創造巨大的機遇。他們的如意算盤是，只要有一半的中國人上網，這一規模就是美國總人口的兩倍多。而對於中國互聯網企業的盈利模式以及未來發展方向，這些投資者並不一定很清楚，因而造成了對於中國概念股“炒一下便走”的投資習慣。

    談及中國互聯網概念股屢被熱捧，人人網首席執行官陳一舟表示，一個原因是，全球經濟正在復蘇，部分地區體現出強勁復蘇；另一個原因是，中國經濟的迅猛發展與全球資金尋找高速成長投資標的相契合。陳一舟認為，中國互聯網行業未來發展空間依舊很大，目前中國人均收入僅有美國的百分之十，城市化進程後相信前景會更加廣闊。

    並非所有海外投資者都把在美上市的中國企業當作短期投機炒作的對象，在北京設有分支機構的風險投資公司DCM便是關注中國企業長期投資價值的投資者。

    該公司從1999年便開始關注中國企業，至今已投資28家中國公司，其中9家已經上市。DCM目前持有7.5%的人人網股票，其合夥人大衛表示，該公司認為人人網具有長期投資價值。他認為，中國的中産階級近年來迅速增長，這一數字已接近4億人。僅僅中國的中産階級人口便超過了全美國的總人口，這些人群是真正助推經濟增長的動力。

    在談及中國互聯網是否存在泡沫時，大衛舉了谷歌收購視頻網站Youtube的例子。當時Youtube的用戶流量遠低於目前剛剛上市的優酷流量，市場普遍認為谷歌16億美元收購價格過高，但從目前Youtube的發展情況來看，谷歌在當時做成了一筆十分划算的交易。

    “如果你接受中國擁有世界上最大的互聯網市場以及即將成為世界上第二大傳媒市場這一概念，那麼這些行業裏的中國公司，只要他們保持在行業中的長期發展動力，那麼目前對它們的估值都是合理的。”