外圍意外利空難改A股上行軌道

　　持續上行的滬深股市，在本週二受到意外利空的打壓，行情大幅度調整。上證綜指收于3000點以下，原本上行的形態因此被破壞，投資者剛恢復不久的信心，遭到明顯打擊。

　　中國股市一直被認為是受政策影響很大的市場，不過最近一段時間以來，由於投資者對於政策變化有著比較明確的預期，因此即便調控政策不斷出臺，也構成不了意外的利空，對行情也産生不了太大的影響。像這次提高準備金率，儘管在週日晚公佈有點讓人感到突然，但是提高準備金率本身卻是大家都有思想準備的。所以，到了本週一，股市不過是小幅低開，隨後就展開了上漲，並且還創出了本輪反彈行情的新高。

　　不過，就在這個時候，意外利空出現了，這就是美國標普公司宣佈調降美國信用評級前景從穩定到負面。長期以來，大家只知道別的主權國家的信用評級會時常被調降，而且每每是在金融危機爆發時。儘管説這種評級的變化只是一個民間機構所作出的判斷，但還是會對被調降國家的金融穩定産生一定衝擊。這次，輪到美國自己的信用評級前景被調降了，這意味著半年到一年內，作為全球最大經濟體的美國的主權信用有可能不再是AAA級。這不但有損於美國的尊嚴，而且也會極大地增加以後美國發行國債的成本。當然，更重要的是，這表明了人們對於美國經濟還是存在很多擔憂的，説明世界經濟的復蘇道路充滿了曲折。無疑，這些對境內股市來説都是負面影響。因此，儘管是美國的信用評級前景被調降，但是其影響就不只是美國及歐洲的股市下跌，境內股市也出現下跌。因為在這之前，沒有人想到美國會發生這樣的事情。

　　那麼，境內股市會不會因此而遭受重創，結束上漲走勢，再度向下探底呢？應該説，這種可能性並不大。這是因為現在美國的信用評級前景被調低，並不是因為美國經濟又發生了什麼大問題，只不過是有人對已經發生的問題作了一個評估。這固然會影響到投資者情緒，甚至會引發恐慌，但是在本質上，其對實體經濟的影響是很有限的。對於中國投資者來説，此舉會有心理影響，但是對中國經濟則沒有太直接的衝擊。進一步説，股市在週二的大幅下跌，主要是因為美國信用評級被調降是過去從來沒有想到的事情，是一種意外利空。而現在事情已經發生，意外變成了已知的，因此其衝擊力就將變得比較有限了。在這次調整中，上證綜指下跌1.91%，深證成指下跌1.55%，幅度並不亞於美國的道瓊斯和納斯達克指數。這種外部市場反應強于當事國家市場的局面，並不能認為是正常的。究其原因，主要還是境內市場的投資者出現了恐慌。但是，恐慌終究會過去，市場還是會恢復理性的。

　　事實上，美國信用評級前景的被調降，並不説明美國要爆發新的金融或經濟危機，而且，如果美國為了避免主權信用評級被調降，採取措施改善財政狀況，那麼對世界經濟的平穩也是有利的。從這個角度來説，人們大可不必對標普以調降信用評級前景來對美國發出警示信號作過度的解讀，也完全沒有必要産生恐慌。就境內股市來説，最具有現實影響的宏觀調控也沒有改變大盤震蕩向上的格局，因此這次美國信用評級方面的利空，也不會改變行情的基本趨勢。應該説，相對較低的估值以及良好的成長性，能夠對A股的上行構成支持。雖然這次意外利空導致行情出現波折，但是大趨勢並沒有改變。因此，只要沒有新的意外利空出現，股市依然有希望較快地企穩，重新回到上行軌道。 　□申萬研究所 桂浩明