3月CPI漲幅或破五 加息或在眼前

　　3月份尚未結束，有關該月CPI的預測數據已紛紛出爐。中金公司28日發表研究報告，預測3月中國居民消費價格指數同比上漲5.0%，環比下降0.5%。29日，瑞銀證券發佈報告稱，預計3月份CPI將攀升至5%以上，料2011年上半年CPI將不會低於這一水平。

　　隨著通脹壓力日漸加大，市場加息預期再次強烈。中國銀行國際金融研究所在3月30日發佈的研究報告中預測，2011年二季度，中國還會有1-2次加息。物價漲幅較高和負利率持續是加息的直接原因。

　　與此同時，央行營業管理部28日發佈的“2011年第一季度北京銀行家、企業家問卷調查顯示，強烈的貨幣政策趨緊預期使得銀行家的加息預期濃厚，82.6%的銀行家預計下季度利率仍將“上升”。

　　3月CPI漲幅或破五

　　中金報告分析認為，一季度GDP可望同比增長9.9%，維持GDP走勢前高後低、全年增長9.5%的預測；3月進出口額基本持平，可能有較小逆差，較2月逆差額大幅收窄，可能遠低於去年同期72.4億美元的逆差；受季節性因素等影響，3月製造業採購經理人指數將從2月的52.2上升至55.4。

　　瑞銀證券報告稱，國內通脹形勢急需控制，預計加息依然會滯後於形勢的發展。瑞銀證券首席經濟學家汪濤表示，迄今為止CPI漲幅及通脹問題主要由食品價格推動，主要受惡劣天氣頻現影響，對國內食品價格長期向上調整的趨勢也有一定的影響。但在流動性充裕、實際利率仍為負、通脹預期維持在高位的情況下，通脹擴散到整體經濟的風險很大。其中一個渠道就是工資上漲推高服務業成本。此外，大宗商品價格上漲也帶來了上遊價格壓力。

　　近期，因原材料及勞動力價格上漲等因素，部分日用産品謀求漲價，康師傅方便麵半年內三次調價，聯合利華、寶潔等日化企業傳出醞釀集體漲價，在消費者中間引起較大反響。

　　對此，聯合利華大中華區副總裁曾錫文説，其日用化學産品價格上調的理由是“上遊原材料石化産品、植物油、無機化工産品等近期平均上漲了40%左右，直接帶動日化用品成本增加約20%，因此日化用品終端銷售價格上調壓力較大。”康師傅公司發佈的公告亦表示，麵粉、棕櫚油等各項原料價格持續上升，對利潤産生壓力，是調價的一個重要原因。

　　分析人士指出，儘管産品漲價帶來較大爭議，但是企業因原材料及勞動力價格上漲導致成本壓力增大卻是毋庸置疑的。受美國量化寬鬆政策、日本地震及利比亞局勢動蕩的影響，未來中國輸入性通脹恐進一步加劇。

　　從今年前兩月的數據來看，中國的通脹形勢依然嚴峻。國家統計局發佈的數據顯示，2月份PPI同比上漲7.2%，創2008年10月份以來的新高。持續走高的大宗商品價格，尤其是國際油價的快速上行是重要推手。由於PPI向CPI傳導效應強烈，未來通脹壓力明顯。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，地震誘發的日本企業電子和汽車企業停産，可能令中國過去價格長期下跌的交通和電子産品，價格出現止跌反彈，從而令短期通脹形勢更為複雜。而油價上漲帶來的通脹壓力更是不言而喻。

　　加息仍是應對通脹最有效的工具

　　為遏制通貨膨脹，中國央行自去年初以來已9次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率，並自去年10月份以來三次加息。

　　央行數度上調存款準備金率，令內地大型金融機構和中小型金融機構的存款準備金率分別達到20%和16.5%的歷史高位。

　　那麼存款準備金率的上調的上限是多少呢？根據中國人民銀行貨幣政策司司長張曉慧等人的理論模型,基於目前的存貸款利率水平測算,存款準備金率最優水平大致穩定在23%左右,這意味央行仍有3個百分點的上調空間。

　　但是存準率主要是對衝到期的流動性，並不能替代加息。應對通脹，最為經典的政策工具仍是加息。

　　尤其是目前一年期存款利率僅為3%。老百姓手中的財富已經嚴重“縮水”，而且通脹率與存款利率缺口還在不斷擴大。考慮到目前實際利率仍為負值，通脹預期仍然在高位，市場人士預測稱，3月份CPI可能再創新高，仍有加息必要和可能。

　　對當前經濟現狀，經濟學家謝國忠表示，“現在很多産品價格是20%、30%地上升，總體的價格也在上升，穩定物價是很困難的，主要問題不是穩定物價，要防止惡化，核心問題就是防止錢貶值。要解決錢貶值的問題，第一要把通脹數據搞正確，不能老百姓都不信。第二，利息應高於通脹，就得加息，而且加息要加到超過老百姓認可的通脹水平。

　　中國銀行國際金融研究所在研究報告中指出，中國物價正處在由結構性上漲向全面上漲擴散的關鍵時期，CPI與PPI的交替循環波動在2010年下半年變為同步上升趨勢，這加大了未來價格上漲壓力。因此貨幣政策將會繼續向穩健回歸。

　　報告認為，在加息之外，上半年調整存款準備金率的可能依然存在，目的在於抑制商業銀行過量的貸款發放，管理市場過剩流動性。但考慮到存款準備金率已達20%這一歷史新高，因此繼續上調空間較為有限。

　　報告還指出，今年中國出現“滯漲”風險還較大。在這種情況下，既要防止政策調控不到位，也要防止貨幣政策收得太快，導致經濟“硬著陸”。由於本輪通脹是需求拉動和成本推動共同作用的結果。除了通過貨幣政策回歸穩健抑制總需求過快擴張，還應通過減稅、人民幣升值、促進技術進步等擴大和改善供給。