第一觀察：存款準備金率或成常用貨幣工具

　　中國央行週五晚間宣佈，從2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年首度提升存款準備金率。此時，2011年僅過去14天。

　　對於央行新年伊始的出手，人們不但不感到意外，反而有似曾相識的感覺。2010年1月12日，在新年首周信貸勁增逾5000億的境況下，中國自金融危機以來首次啟動緊縮的貨幣政策工具，宣佈將上調存款準備金率0.5個百分點。

　　此番存款準備金率再度上調，同樣和新增貸款有關。近日有媒體報道稱，1月上旬，工、農、中、建四大行新增貸款總量已達2400億元。分析人士稱，去年12月，上述四大行新增貸款約1600億元，佔當月全國新增貸款的三分之一。若以此簡單推算，1月上旬，全國新增貸款應在7200億元左右，全月規模或將突破1萬億元。

　　分析人士表示，在這一局面下，存款準備金率的提升就明確的告訴市場，央行不會允許信貸如2009年般瘋狂增長，中國已進入常規信貸時代。

　　不過，在一些經濟學家眼中，信貸的過快增長並非存款準備金率提升的直接原因。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委表示，即便信貸保持常態，央行依然會在這一時間點出手，以對衝財政存款流出、對衝外匯佔款以及補充日趨疲軟的公開市場操作。

　　央行11日公佈數據顯示，2010年全年，中國外匯儲備增加4481億美元，其中第4季度，新增外匯儲備1990億美元，創單季外匯儲備增加最高紀錄。

　　而自本週二起，人民幣對美元匯率連續三天大幅攀升，突破6.6，達到匯改以來最高點。伴隨著人民幣升值預期的升溫，“熱錢”流入壓力也會持續加大。

　　分析人士稱，在信貸飆升和熱錢流入的內外夾攻下，回收流動性就成為貨幣政策的當務之急。但目前，一二級市場利率的倒挂，大大降低了央票對金融機構的吸引力。寄望公開市場操作回收流動性，將很難達到效果。

　　央行貨幣政策委員會委員夏斌指出，加息對回收流動性的影響需要一系列的政策傳導機制，在時間上有延後效應，效果不如上調存款準備金率直接和明顯。

　　分析人士稱，在這種局面下，上調存款準備金率便會被作為最優選擇，成為常用的回收流動性的工具。

　　魯政委預測，2011年1季度，存款準備金率至少每月上調一次，2011年年末，大型商業銀行的存款準備金率或調至23%。(完)