第一觀察：央行再加息暗示緊縮“時間窗”提前

　　中新社北京12月25日電 題：央行再加息暗示緊縮“時間窗”提前

　　中新社記者 賈靖峰

　　西人“聖誕”喜樂之夜，中國貨幣當局未有鬆懈。央行于25日晚再度開啟貨幣政策工具箱，宣佈次日上調一年期存貸款基準利率25個基點，這是年內中國第二次加息。關於“年末是否再加息”的爭論塵埃落定，銀根收縮政策“時間窗”明顯提前。專家預計，明年一季度政策可能準備金率、利率、匯率“三率齊發”。

　　“央行此舉顯示貨幣政策正在加速回歸常態”，中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松25日晚在接受中新社記者專訪時表示，“超前性地在2011年上半年物價高點到來之前進行緊縮，有利於抑制通脹預期”。

　　來年通脹壓力如何，是眼下中國貨幣決策者心中最沉重的“帳本”之一。業內普遍預計，明年上半年中國通脹將達到金融危機以來的峰值，而由於利率政策有“顯效時滯較長”的特點，故提前在今年加息，有利於縮短政策時滯。

　　就在加息前夜，中國央行發佈副行長胡曉煉女士講話，在提出“差別準備金動態調整”同時，亦強調將使用“價格(注：主要指利率政策)和數量(注：主要指存款準備金率、公開市場操作等)工具”，加息作為當下的輿論焦點，既未被“高估”，亦未被“低估”，言論滴水不漏，看來深明“審慎靈活”之要義。

　　巴曙松將此次加息看作年內6次上調存款準備金率與1次加息之後的又一次重要貨幣政策調整。他説，以一年期加權存款利率計算，此次加息縮小了負利率水平，並使中長期存款接近正利率。

　　事實上，就負利率問題對通脹與資産價格泡沫的負面意義，官方與市場早有共識，只是對進一步緊縮銀根的“時間窗”仍在爭論。

　　貨幣緊縮利器是在明年年中物價高點時推出，還是在明年年初推出？這是爭議焦點所在。巴曙松説，今天這一爭議有了初步輪廓——政策緊縮操作明顯提前。

　　巴曙松預計，明年一季度可能呈現上調存款準備金率、加息與匯率政策“三率”齊出的調整格局。他由此樂觀推斷，來年物價過分上漲的擔憂將降低。

　　中國當局頗費思量的“帳本”之二：無論如何，美國貨幣正常化行步遲遲，屢推量化寬鬆，對於人民幣來説，實在不是好消息。兩國最重要的貨幣政策背道而馳，加之美元以“貶值策略”轉嫁國際收支失衡之意圖明顯，不管利差與熱錢是否完全正相關，中國的憂慮，確為情理之中。

　　可以預見，加息出手，應對匯率戰、阻擊熱錢亦將相應加力。巴曙松説，預計加息後中國會加強投機性資本流入管制，並鼓勵境內資本流出，藉以平衡人民幣升值壓力。