中國推進外匯儲備多元化 大幅增持日本國債

　　近來美元走貶、日元走俏，我國適時加大買進了日元及歐元資産。6月我國大幅增持約53億美元的日本國債。今年以來，我國已累計買入價值200億美元的日元金融資産，幾乎相當於前5年買入規模的5倍。

　　我國目前有2萬多億美元的外匯儲備，其中大部分為美元資産。對於持美債過高的問題，不少專家均顯示出擔憂的態度。

　　"中國近期加大買進日元資産，可謂'一箭雙雕'。"安邦諮詢首席經濟分析師陳功向記者表示，"一是有利於實現外匯儲備多元化，在美國國債的上升通道中減持部分美債，轉而買進經濟處於通縮中的日本國債，這一輪調倉時機把握得很好；二是有利於實現人民幣相對於除美元以外的其他主要幣種短期貶值，以穩定出口。"

　　從這"一增一減"中不難看出我國推進外儲多元化的堅定思路，而選擇一直大幅攀升的日元買進，則顯示出操作的智慧。

　　國際金融危機爆發後，被同視為避險貨幣的美元和日元一度共同漲跌，卻在今年以來呈現出冰火兩重天的走勢。

　　隨著美國國債收益率大跌，美元兌日元大幅下挫至10個月以來的新低。鋻於美國國債收益率仍維持在較低水平，市場交易員從技術上分析認為，美元兌日元的跌勢並無見底跡象，若繼續下行，日元將很快創下15年以來的新高。

　　招商銀行金融分析師表示，支撐日元走強的主要因素為經濟基本面的表現：美國經濟增長放緩和歐洲經濟持穩導致美元急劇回落。加上美國和日本間利差不斷縮小，減小日本投資者將日元投資海外的動力，全球對衝基金也不再青睞于借入日元進行融資套利交易。

　　由於日本1981年以及1993年的近兩次經濟衰退都是由出口下滑引發，且從2010年一季度來看，日本出口的貢獻對ＧＤＰ比例仍高達95．6％。因此，在日本央行10日政策聲明發佈前夕，市場為日本央行表達對日元升勢的憂慮甚至出手干預做好了準備。

　　出乎意料的是，日本央行維持利率不變，且未宣佈任何新舉措應對日元升值。日本央行行長白川方明的講話表明，日本貨幣政策不會僅僅受到日元匯率影響，日元的匯率政策是基於市場機制的，央行沒有所謂的"匯價目標水平"。這一表態令日元迅速走升，市場交易員隨即建議投資者繼續持有美元兌日元空頭。

　　事實上，去年日本央行遇到日元大漲的類似局面時，卻並不是表現得如此緘默。"即便是'零利率'的央行仍然有'政策武器'——實行'數量寬鬆'的政策，通過購買資産來遏制通縮——不過有些央行選擇不動用這些彈藥。"來自野村證券的經濟學家孫明春認為，在這方面，日本央行同美聯儲可謂形成鮮明對比。日本央行似乎認為數量寬鬆政策可能不會奏效，在他們看來，零利率時經濟或陷入"流動性陷阱"，貨幣政策只不過是"無用功"。

　　當然，高度依賴出口的日本也沒有一味袖手旁觀。為防止日元升值過快，日本政府針對外匯保證金交易的新規于8月1日正式生效，對"外匯保證金交易杠桿比率"的上限作出規定。杠桿比率上限一律降至50倍，從2011年8月起進一步加強限制，降低至25倍。日本政府稱，新規正是旨在消除缺乏經驗交易者的過度投機行為。

　　安邦諮詢首席經濟分析師陳功指出，以往日本政府在這方面從沒有施行過限制。頗為戲劇化的是，在新規實施前，多數散戶投資者結清違反新杠桿率限制的日元頭寸，這也成為日元大幅攀升的又一主要原因。