14日，央行在公開市場進行了連續第八周的逆回購操作，銀行間市場主流品種7天期回購利率繼續穩定在3.35%一線。分析人士表示，連續的滾動逆回購操作，表現央行已經切準當前市場資金面的平衡點，伴隨著逆回購操作的常規化，市場對於降準的預期已經發生顯著弱化。不過，從央行維護資金面平穩的政策意圖來看，如果未來出現突發因素導致資金利率大漲，央行依然掌握降準等非常規寬鬆手段的主動權。

　　續推500億7天逆回購

　　資金面保持平穩

　　週二央行在公開市場進行了500億元7天期逆回購操作，操作規模較上周持平，中標利率也繼續持平在3.35%。統計數據顯示，本週公開市場逆回購到期1000億元，央票和正回購到期350億元。在14日500億元的逆回購操作之後，如果週四央行進行超過150億元的逆回購操作，則本週公開市場再次出現凈投放。

　　受央行繼續向公開市場注入資金的影響，14日市場資金利率保持較為平穩的狀況。數據顯示，週二銀行間市場主流7天期質押式回購加權平均利率為3.3531%，較週一的3.3421%微漲1.1個基點，不過隔夜資金利率則出現了24.42個基點的明顯上漲，由週一的2.4466%升至2.6908%。有市場人士表示，持續的逆回購操作有些令市場審美疲勞，14日的資金面較13日還是略有一些偏緊。

　　逆回購效果顯著

　　降準可能並未全部排除

　　伴隨著逆回購的常規化以及降準預期遲遲未能兌現，特別是在7月份的經濟數據發佈後，市場對於數量寬鬆的貨幣政策預期也産生了一些新的思考。

　　國泰君安分析師胡達表示，當前的逆回購操作事實上恰好抓住了資金面的平衡點，“比如，週二的市場資金面可能就差這500億”，因此，央行持續進行逆回購對於流動性的積極影響比較顯著。

　　而對於後續政策走向，胡達認為，雖然逆回購操作已經常規化，但降準的可能並沒有全部排除。該市場人士稱，從通脹的角度看，當前玉米、大豆價格的上漲直接影響不大，構不成不降準的理由；從經濟基本面的邏輯上來看，未來應該仍有一次降準。

　　興業證券（601377）固定收益資深投資經理朱文傑則認為，市場降準預期不斷落空的主要原因，可能還是在於銀行對於資金的需求沒有那麼高。一方面，市場資金面始終沒有出現緊張的狀況，央行7天期逆回購利率仍穩定在3.35%，而銀行間市場7天期回購利率也基本維持在3.30%到3.35%一線；另一方面，央行也不希望由降準傳遞出過於寬鬆的信號，引發可能出現的“人工通脹”。

　　朱文傑表示，雖然二季度和上半年資本流出壓力較大，但考慮到當前市場利率並不高，目前央行在是否降準方面依然比較主動。如果未來某一天有突發因素造成資金利率大漲，那麼央行著手下調存準率，可能就會更加理由充分。

　　(來源:中國證券報)