東方網8月8日消息：據《東方早報》報道，市場發現，自今年6月底以來，中國央行一方面採取滾動發行逆回購的方式來緩解資金面壓力，一方面遲遲不下調存款準備金率。比如昨天，中國央行就進行了人民幣500億元7天逆回購操作。昨天進行的7天逆回購中標利率連續第六期落于3.35%，充分説明中國央行對於經濟中流動性持十分謹慎的態度，並不似投資者那樣一味希望資金面寬鬆。不過，逆回購工具總是只能解決短期問題。目前，從外匯佔款下降的趨勢來看，整體資金面將逐步趨緊，有些動作恐怕不做不行。

　　投資者應該記得，剛剛召開的中共中央政治局會議強調，今年下半年將把穩增長放在更加重要的位置。由此預計，中國銀行系統對地方融資平臺、基礎建設項目的信貸支持力度將加大。與此相應，中國央行于近期下調存款準備金率的概率也正在提升。上周，中國央行在公開市場凈回籠資金860億元，創下今年2月以來的最大單周資金回籠量。這不禁令市場再度預期中國央行先收後放，在回籠一定規模的資金量之後再下調準備金率。

　　值得注意的是，中國央行不下調準備金率，已經使貨幣市場上資金價格難以有效下行，導致貸款加權利率下降得十分緩慢。眼下，銀行間基準7天回購利率仍處在較高水平。中金公司最新報告指出，由於資金價格無法下降，貸款需求難以回升，近期市場利率回升已開始對信貸産生負面影響。受季節性因素影響，中國7月新增人民幣貸款可能較6月份大幅下降。接受道瓊斯通訊社調查的14位經濟學家的預期中值為，中國金融機構7月新增人民幣貸款6650億元，遠低於6月份的9198億元。上周有國內專業媒體報道稱，四大國有銀行7月份新增人民幣貸款可能為2200億元，較6月份增加300億元。四大國有銀行貸款額通常佔整個金融系統貸款總額的三分之一，但這一次，四大國有銀行新增貸款的增加可能難以抵消中小型銀行放貸的減緩。同時，接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家對中國廣義貨幣供應量的預期中值為，截至7月末M2（廣義貨幣供應量）較上年同期增加13.7%，高於6月份增幅13.6%。中國央行可能于本週擇機公佈7月份貨幣供應量數據。

　　事實上，下調存款準備金率存在一個時間窗口。根據接受道瓊斯通訊社調查的16位經濟學家的預期中值，7月份中國CPI（消費者價格指數）可能同比上升1.7%，升幅較6月份的2.2%進一步下降。這將是2010年1月份以來的最低消費物價水平。2010年1月份，中國CPI同比上升1.5%。中國國家統計局定於週四公佈CPI以及PPI（生産者價格指數）。而之後，中國8月後CPI同比可能出現一定回升。如果CPI恢復上行，將限制中國政府政策調整空間。因此，中國央行若要進一步鬆動政策，時機當在8月數據出臺之前。

　　據《華爾街日報》報道，匯豐經濟學家在研究報告中指出，鋻於7月份CPI升幅可能降至2%以下，匯豐預計第三季度中國將再次降息0.25個百分點。而此前，該行預計中國政府不會在第三季度降息。匯豐經濟學家進一步表示，中國政府也可能進一步擴大貸款利率浮動區間，以幫助進一步降低企業的借款成本。

　　從種種跡象看，中國就業形勢有下滑趨勢。這將成為中國政府最高決策層進一步放寬貨幣的動機。至於時機與力度，相信我們很快能看到。