本週市場將迎來7月各項經濟數據的公佈。主流機構普遍預期，7月CPI同比漲幅有望降至2%以下，而當月宏觀經濟增速將繼續底部徘徊，並繼續面臨較明顯的下行風險。觀察人士認為，在當前中國經濟穩增長的政策目標進一步強化的背景下，流動性的持續放鬆是大勢所趨。結合此前公開市場逆回購操作已長達6周、本週7月經濟數據陸續公佈、商業銀行體系正加強對地方融資平臺信貸支持等因素，可以預期，再次下調存款準備金率已進入倒計時。

　　中共中央政治局7月31日召開會議提出，下半年要把穩增長放在更加重要的位置，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸平穩適度增長。今年以來，在宏觀經濟內外部環境日趨複雜、實體經濟下行壓力逐步加大的背景下，同樣是“穩健的貨幣政策”的表述，與上半年和2011年相比，當前貨幣政策“穩健”的內涵無疑已發生了更為積極的轉變。就貨幣政策自身而言，未來其對於宏觀經濟穩增長、保增長的側重將更加明顯。事實上，就在本次會議之後，部分商業銀行迅速表示要加大對省級地方融資平臺、“百強縣”平臺項目信貸的支持。可以預期，在當前宏觀經濟穩增長亟需貨幣政策支持的背景下，在商業銀行明確增強對平臺貸支持力度之後，再一次降準已依稀可見。

　　事實上，就近期央行的常規性貨幣政策操作情況而言，近6周以來，央行持續不斷的逆回購操作就顯示出貨幣當局保障資金面寬鬆的政策意圖。然而，考慮到其時效性的不足，連續6周逆回購之後，更能實質性實現流動性寬鬆的降準幾乎已不可避免。在今年初和5月的貨幣放鬆過程中，央行均是採取“先逆回購再降準”的方式，目前來看，這種政策組合的再次出現應是順理成章。

　　同時，從今年以來若隱若現的資本流出壓力與逆週期調控方面來看，通過及早降準提前對衝可能出現的新增外匯佔款低迷和資本流出帶來的基礎貨幣投放不足，也同樣是貨幣當局的穩健選擇。國家外匯管理局上周公佈的最新數據顯示，二季度境內國際資本出現了顯著的凈流出現象，流出資金達714億美元。這一新的金融形勢顯然也會進一步要求貨幣當局在未來流動性調節中，及早動用逆週期的數量寬鬆工具。

　　央行上週五發佈的二季度貨幣政策執行報告表示，受基數降低等影響，8月後CPI同比增速可能出現一定回升。在此背景下，央行認為，下一階段要繼續優化流動性管理。分析人士表示，從6月以來國際農産品價格大幅上漲可能對國內帶來的傳導壓力來看，未來貨幣當局對於價格型工具的使用可能將更謹慎，而降準等數量型工具有望擔綱穩健貨幣政策的主角。在下半年首次降準或已進入倒計時的同時，可以預見存準率年底前有望多次下調。