資本論

　　皮海洲（財經評論員）

　　近日，證監會決定從9月1日起再次大幅降低證券交易手續費，並表示正積極協調有關部門研究降低印花稅。儘管證監會昨天緊急澄清，降印花稅仍在研究之中，近期並無推出計劃，但此事仍廣受熱議。

　　在證監會近期一系列救市舉措中，真正能構成市場利好的當屬降低印花稅。降低證券交易手續費的好處基本上都被券商截留，只有降低印花稅才能給投資者帶來實實在在的利益。

　　降低印花稅可以降低投資者的交易成本，這一舉措如果能夠落實的話，市場是會熱烈歡迎的。不過，如果是把降低印花稅作為救市良藥推出，這藥效顯然不足以治病根。

　　從股市的歷史來看，印花稅確實作為過調節股市漲跌的工具，但它的作用主要是短期的。哪怕是“5 30”半夜雞叫，印花稅對股市的打壓也只是短期的，經過短期的暴跌之後，股指還是踏上了牛市的升途。而從目前來看，印花稅對股市漲跌的影響更加有限。畢竟目前印花稅的稅率只有1‰，而且還是單邊徵收，繼續下調的空間較為有限。

　　目前股市的主要問題不是交易成本的問題，而是市場的供求關係問題，股票的供應遠遠超過了需求，而且供應出來的股票質量上沒有保障，進而導致投資者信心缺失。所以，儘管降低印花稅是投資者所需要的，但就救市來説，還必須對症下藥，改變市場的供求關係。

　　首當其衝的應是叫停IPO。這並非是行政干預，而是“市場化”的延伸。畢竟叫停IPO代表了絕大多數投資者的心聲，這也就是市場的呼聲。順應市場的呼聲，當然也是一種市場化。而且叫停IPO不是單純的救市，更是要對新股發行制度進行全面的完善，至少要使新股發行能確保上市公司質量。對於那些造假上市的公司不僅要讓造假者賠償投資者損失，還要罰得他們傾家蕩産，把牢底坐穿。

　　當然僅僅叫停IPO也許同樣不能有效救市，畢竟除了IPO之外，目前上市公司再融資已成為股市的頭號“抽血泵”。今年前7個月上市公司的增發融資就達到1769.7838億元，遠遠超過了IPO的融資額度。所以，規範上市公司再融資同樣必不可少。

　　除此之外，大小非套現問題也是必須正視的。今年前7個月，A股455家公司股東套現393億元，這同樣是加劇股市失血的重要因素。尤其是一些上市公司，一邊業績變臉，一邊大股東鉅額套現，這明顯是把風險拋給了二級市場投資者，嚴重影響投資者信心。

　　上述三點，是影響股市供求關係的三大關鍵要素。股市要救市，就必須正視這三個問題。這不是簡單通過降低印花稅就可以解決的。