濟南 李允峰

　　因成交價持續低於面值，閩燦坤B很可能成為新規發佈後的退市第一股。不少人認為閩燦坤B純屬“躺著也中槍”。因為公司幾年內在經營上儘管沒什麼起色，但畢竟此前連續數年盈利。公司最新公告顯示，上半年預計虧損，但其網站披露，在廣交會上順利拿下1.4億美元的合同及意向訂單，並稱現有訂單已經排到明年第二季度。但新版退市制度的出臺，不僅僅是為了讓垃圾公司退市，更主要的目的是提升上市公司的質量。

　　首先，閩燦坤B之所以陷入資金緊張、業績虧損現狀，與公司追求做大、盲目擴張密不可分。2003年6月，閩燦坤用不到一年的時間，在國內開設超過100多家門店，公司的快速擴張，導致巨大的現金流風險。許多上市公司在擴張進入其他領域時，初期大多不考慮成本。但因企業攤子鋪得太大，資金立刻捉襟見肘，又難於從銀行快速融資，造成資金鏈突然斷裂。幾年時間內便陷入退市泥潭不能自拔，閩燦坤B帶給國內上市公司的啟發非常深刻。

　　其次，閩燦坤B的退市風險還與公司頻繁推出高送轉有關，上市公司應珍惜股本資源。閩燦坤B自1993年上市以來，19年間9次實施送配，股本呈現高度擴張趨勢，但股本的急劇擴大，導致公司業績跟不上股本擴張的步伐。閩燦坤B的退市風險需要引起上市公司對股本資源的重視和珍惜，時下正是半年報的發佈期，不少創業板公司動輒就10送10。隨著股票價格的除權，股價越來越低，一旦公司業績成長跟不上股本擴張，閩燦坤B的退市風險就有可能在創業板和中小板重演。上市公司一定要珍惜股本資源，送配股份要根據業績增長趨勢而定，而不應單純為炒作股價而隨意實施高送配。

　　此外，在閩燦坤B成為退市第一股過程中，投資者利益可能受損。因此，如何保護投資者成為不能回避的問題。在海外證券市場，民事賠償制度比國內完善，投資者可以借助集體訴訟制度討回自己的損失，且可求助於投資者賠償基金。相對於這些措施，國內退市制度還有不少需要完善的地方。證券市場要形成成熟的投資環境，退市過程中要注重保護中小投資者利益。

　　當然，退市門檻設置還有待完善。筆者認為，有必要在新規實施過程中不斷徵求投資者意見，對新規進行完善和修改。從閩燦坤B可能成為退市第一股引來的投資者熱議來看，投資者希望市場淘汰造假欺詐類上市公司，希望管理層能夠完善投資者在退市過程中的利益保護，從而清理市場垃圾，達到提高上市公司質量的目的。