（黃一黎博士）

　　國家統計局13日公佈上半年GDP增速為7.8%，三年來首次跌至8%以下。近期中國宏觀經濟運行明顯呈現放緩的趨勢：二季度工業增加值月平均增速不足10%，政府財政收入月平均增速自2010年以來首次出現個位數增長，主要代表中小企業經營狀況的匯豐銀行製造業PMI指數連續8個月低於50的榮枯線，而中小企業貢獻了60%的GDP。其實，當前的增速水平下降是和中國經濟處於轉型期的大背景相一致的，正如開車轉彎需要先減速，經濟轉型期間的增速放緩也是應有之義，我們需要逐漸習慣。

　　央行一個月內連續兩次出手降息放鬆貨幣，效果有待觀察。事實上，當前中國的廣義貨幣已經達到92萬億元，是GDP的兩倍之多，整個經濟體系本身並不缺錢，但真正投向實體經濟的錢卻並不充裕。發展實體經濟需要較長期的資金支持，而當前中長期貸款（一年以上）在貸款總餘額中佔比僅為57%，並且已經連續下降了15個月。在一個整體不差錢的經濟中，資金並沒有充分流到增長的引擎——實體經濟中去。除了資金成本的考量，實體經濟本身的需求偏弱應是更主要的原因，央行二季度銀行家調查問卷顯示，貸款總體需求指數由一季度的79.6大幅降至70.8。如何將資金引向實體經濟，除了寬鬆的貨幣政策外，還要在需求上予以推動。

　　在經濟放緩和實體經濟動力不足的背景下，合理的經濟政策將有助於經濟正常發展。過去一些超大規模投資往往造成局部産能過剩和經濟結構的不平衡，這無益於達成經濟轉型的長期目標。為推動新興産業發展提供投資和政策的支持，不但有助於拉動經濟增長，而且有利於經濟結構的成功轉型。（作者黃一黎博士係嘉實基金董事總經理、嘉實投資者回報研究中心負責人）

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