本報記者 張勤峰

　　美元指數近日在83點關口上方徘徊，逼近前期高點。分析人士認為，歐債危機反復震蕩漸成常態，金融市場避險情緒揮之不去。美國雖復蘇艱難但方向未改，新一輪量化寬鬆（QE3）引而不發。資金風險偏好、經濟增長優勢與貨幣利差變化，共同支持美元強勢至少延續至美聯儲新一輪貨幣政策明朗。

　　談及美元走勢，歐洲債務危機是繞不過去的核心變量之一。歐債危機的演繹很大程度上左右著國際市場的投資風險偏好，當前階段，資金風險偏好變化充當著外匯市場運行的主導因素。6月以來，隨著希臘僵局打破、歐盟救援升級，前期居高不下的市場風險規避情緒有所回落，然而風險資産反彈僅淺嘗輒止，西班牙等國的國債收益率居高不下顯示市場對歐債危機前景依然憂心忡忡。

　　前不久落幕的歐盟峰會成果不少，無論是政策方向，還是具體措施，都較之前有明顯進步。但出於對政策落實細節和進度的質疑，市場情緒在短暫亢奮後即恢復謹慎。考慮到7月是歐洲國家債務到期的高峰月份，資金風險偏好短期恐怕很難出現轉捩點。在歐元區銀行聯盟與財政聯盟取得實質進展之前，預計歐債危機仍將是醞釀避險情緒的“沃土”，美元資産的“避風港”作用將繼續彰顯。

　　美歐經濟的復蘇前景是左右美元匯率的另一項核心變量，因經濟形勢在很大程度上決定著兩大經濟體貨幣政策趨勢。由於債務危機不斷發酵，歐元區經濟在2011年底出現收縮之後，今年以來出現增長停滯。財政緊縮加劇與金融狀況惡化，使得未來歐元區經濟復蘇將十分緩慢且充滿下行風險。反觀美國，儘管一季度經濟增速短暫回落、近幾個月就業數據出現反復，但居民消費與企業生産尚維持溫和復蘇，製造業回流與房地産回暖亦有助於對衝就業疲弱的不利影響。分析人士預計，下半年美國經濟將延續溫和復蘇，美國經濟對歐洲的相對領先優勢，構成強勢美元的另一支撐因素。

　　同時，經濟增長優勢決定貨幣政策趨勢亦有利於美元。QE3可以説是長期困擾美元上漲的一塊“心病”，6月議息會議上，美聯儲選擇了延長扭轉操作而非實施QE3，在9月之前預計都不會再有重大變化，這在短期內掃清了美元上漲的障礙。從更長時間來看，只要美國經濟不至於顯著惡化，QE3仍將引而不發。一是，美聯儲希望通過推行QE來壓低利率的目的已借由避險情緒升溫所實現，美國長期國債收益率已處在歷史低位；二是，通脹壓力上行使得QE3成本與風險加大。反觀非美貨幣陣營，新一輪貨幣放鬆已顯露端倪，使得貨幣利差出現了有利於美元的變化。一個有力證據是，上周中國、歐洲央行和英國央行聯手放鬆，成為美元指數站上83點的重要推力。值得一提的是，出於對日本最新經濟數據疲軟的反應，有關日本央行將繼續放鬆的預期不斷升溫，日元匯率走軟也將進一步鞏固強勢美元地位。

　　可以説，希臘選舉、歐盟峰會、美聯儲議息、歐洲央行議息，隨著一個個懸念的揭曉，美元中短期趨強的態勢變得越發清晰。只是，危機形勢稍許平復與美國貨幣政策寬鬆基調轉變的低概率，決定了美元的上漲幅度應當有限。QE3仍是美元前景的最大變量，而這主要取決於美國經濟是否會超預期下滑。目前來看，就業增長放緩與就業結構改善並存的狀況，尚難構成美國經濟深度放緩的前兆。

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