作為國內資本市場的重要參與者，個人投資者的投資行為首次有了相關指數可量化解讀。7月10日，國泰君安證券首次公佈的“個人投資者投資景氣指數”（Individual Investment Index，下稱“3I指數”）顯示，今年上半年個人投資者的投資景氣度處於“低迷”和“趨冷”之間。

　　Wind資訊數據顯示，今年上半年滬深兩市A股交易額達到173751.93 億元，同比下降29.2%，日均股票交易額為1485 億，較去年同期下滑27.8%。

　　上證所胡汝銀：散戶熱衷“四炒”

　　上海證券交易所首席經濟學家、研究中心主任胡汝銀分析指出，中國股市的一大特點是個人投資者為主的市場。根據上證所數據，按流通市場計算，自然人賬戶持股比例佔55%，股票交易量佔85%。另一個特點是存在“炒新、炒小、炒差、炒短”的“四炒”現象，“四炒”的主力正是散戶投資者。

　　具體而言，“炒新”表現為新股發行市盈率和上市首日溢價非常高，A股市場是全世界首日溢價最高的市場；“炒小”表現為小盤股比大盤股溢價高出很多，而在印度，小盤股相比大盤股有60%左右的折價，日本、美國等市場的小盤股儘管有溢價，但遠不如A股高；“炒差”表現為績差股在國內還是受到追捧炒作；“炒短”則表現在中國證券市場幾乎沒有長期投資者，包括QFII和社保基金等機構在內，平均持股期限不超過半年，如QFII去年和前年的平均持股期限是4個月左右。

　　“儘管A股還存在諸多不理性情況，但市場是在不斷進步，正變得越來越乾淨和理性了。”在談及內幕交易時，胡汝銀錶示，這是全世界的證券市場普遍存在的情況，比如倫敦證券交易所的內幕交易大概在26%，A股的比例要更高一點，但這些年呈現下降趨勢。

　　國泰君安林採宜：個人投資者信心緩慢恢復中

　　從上證綜指和3I指數近五年的趨勢對比來看，國泰君安證券首席研究員林採宜分析稱，3I指數運行趨勢與上證走勢保持了較高的擬合度，同時3I指數在2007年10月，2008年11月等重要牛熊轉換的拐點前表現出一定的領先度，對於中長期行情具備一定的預測效果。另外，與上證綜指相比，3I指數的波動區間更大、波動頻率更高，也反映出個人投資者對股指波動表現出更強的敏感性。

　　“從歷史擬合效果看，3I指數較好地反映了中小投資人的投資景氣水平，對中長期波段有一定的提示性，具有較高的參考借鑒價值。”林採宜指出，整體上看，指數重心已呈逐步上抬趨勢，顯示在經歷2011年的低迷後，個人投資者的投資信心正處於緩慢恢復過程當中。而“3I指數”緩慢向上運行的趨勢或對後續行情構成一定預示。

　　數據顯示，今年1月至6月，“3I指數”的運行值分別為62.45、85.70、72.39、73.92、78.46和68.31。近五年的最高景氣值為2007年12月的140，最低值為2008年9月的20。（注：景氣指數低於80為“低迷”，100以下為趨冷，100~120為正常，120~150為趨熱，150以上為高漲。

　　據了解，“3I指數”全部採用經由交易系統獲得的真實交易數據進行編制，通過平均賬戶活動率、平均賬戶持倉比例、追加資金比例、流出資金比例、浮盈率、實盈率等系列反映投資活躍程度和投資收益水平的指標，建立一個逐項加權匯總的量化模型並統計樣本庫的整體投資景氣度，樣本規模達到10萬且覆蓋不同地區。