週四夜間央行意外降息，在降息背景下的基金投資者該如何選擇不同的基金産品？筆者回顧了自2003年以來（開放式基金面世後）我國不同利率調整週期中不同類型的基金産品業績表現情況，從而發現：在降息背景下，除了貨幣基金收益率差強人意外，各類型基金産品表現出色。

　　首先，以證券市場為投資目標的各類基金産品，其業績表現與股票市場的整體表現息息相關。但是，股票市場表現如何則取決於入市資金的多寡，自2001年將券商客戶保證金計入M2以來，M2增長率可以做為入市資金變化的風向標。在筆者所考察的整個過程中，M2月度增長率均值為18.16%，在上述三個不同週期中其相應均值分別為16.97%，22.73%和14.75%，作為入市資金蓄水池的M2增長率變化情況部分地解釋了基金産品收益率的差異。

　　其次，由於投資者的預期轉變、轉換持有資産、企業改變生産計劃及生産産品均需要時間，因此利率調整對股票價格影響的傳導途徑需要一個較長的時期才能完全體現出來。而中長期股價指數的走勢不僅受到利率走勢的影響，而且對經濟增長因素、非市場宏觀政策因素的反應也很敏感。如果經濟增長因素、非市場宏觀政策因素的影響大於利率對股市的影響，股價指數的走勢就會與利率的中長期走勢相背離。因此，利率對股市中長期走勢的影響難以一概而論，從而對基金産品收益率的影響也各不相同。

　　托賓等人的資産選擇理論認為，替代效應表明利率下降後，投資者更樂於持有相對收益較高的股票，股價上升；積累效應表明利率下降，安全資産收益下降，為了達到財富積累目標，投資者更多購買高收益的風險資産，股價上升。

　　歷史常常會有驚人的相似，卻不會簡單地重復，以史為鑒可以知興替。不論是首開存款利率浮動之舉所蘊藏的利率市場化趨勢，或是對資本市場創新性改革的力推，不論是從絕對優勢或相對優勢的角度來看國內經濟發展的趨勢，不論是索羅斯的“反身性理論”或是《史記 貨殖列傳》稟承的相反理論，或許你也感覺到，資本市場所散發出來的淡淡投資魅力了。

　　文/黃雪霞