報告摘要：
　　多重經濟數據驗證上半年經濟仍在探底進程中：經濟缺乏內生性動力、整體仍處於去庫存狀態中；企業經營情況惡化、工業回升乏力、三駕馬車同時減速，進出口雖偶然走強，但與周邊經濟體的數據並不匹配。5月份的經濟數據扭轉了4月加速下滑的趨勢，但尚未顯示出經濟觸底的信號。我們認為未來數月，經濟還將處於低位。但在"中央換屆年"裏，出現經濟硬著陸風險的概率非常低。

　　展望下半年，我們對我們對A股市場既不樂觀，也不悲觀。在當前的政策條件之下，我們靜觀經濟和企業盈利的自然觸底、緩慢復蘇。我們認為這個過程，是在迎來牛市之前無法逾越的。對於下半年左右市場的關鍵變量，我們認為還是經濟與政策。其中，經濟見底的預期，成為左右大盤中期走勢的重要因素。海外市場的"黑天鵝"對A股事件的衝擊，將遠遠小于08年。

　　經濟見底的預期是左右大盤中期走勢的重要因素，而推動市場的主要動力，依然還是資金價格的改善。我們預判：下半年通脹已不再是大問題，"穩增長"仍是第一要務；政策將繼續托底，但企業盈利還處於負增長過程中；經濟和業績很難對市場形成正面貢獻，但也不會失速；在海外經濟疲軟和國內內生性增長乏力的背景下，市場很難直接步入業績驅動的行情中，下半年區間震蕩的概率更大。

　　結合當前的市場環境，我們判斷下半年市場大致的走勢為現先上後下，我們相對更看好三季度的市場環境。四季度，流動性驅動能否過渡到業績驅動已見分曉，倘若未能順利過渡，四季度或出現震蕩回落行情。考慮到四季度減持和解禁的壓力要遠遠高於三季度並且通脹有可能小幅抬頭，我們認為四季度解讀為步入新週期的為時尚早。下半年，市場走勢或演繹為年內第三輪"過山車"。

　　下半年，我們的配置偏向均衡。一方面，我們認為下半年市場的機會僅為波動性的，而並非是趨勢性的；另一方面，我們判斷新週期來臨之前，市場還需較大的時間整固，因此對於週期性行業不敢過於青睞。我們的看法是避開週期，關注政策。
　　我們的配置邏輯有兩條主線，一是從受益於"穩增長"政策的角度出發，建議關注受益於基建投資增速回升的行業。二是建議關注下半年在政策推進的背景下，需求端出現改善的行業。建議關注智慧終端産業鏈，重點看好通信設備行業。(.太.平.洋.證.券)