週末歐洲盃戰場，希臘隊在逆境中突然爆發，1：0戰勝俄羅斯從而與捷克攜手出線。而在週末的另一個戰場，希臘大選也有望水落石出，既然希臘隊用自己的努力繼續留在歐洲盃，那麼希臘人是否會繼續留在歐元區呢？與球迷不同，中國投資者也需更關注後者。

　　在歐債危機等國際市場的影響下，加上國內經濟疲軟下滑，國內股市近兩年來連續低迷不振。今年，政策在“預調微調”的口號下進入了一輪新的放鬆週期。從對投資的結構性分析以及財政支出的狀況看，中央政府已經有所動作，譬如交通運輸及住房保障一季度支出分別同比增長了102.1%和74.7%，但經濟增長放緩的狀況並未得到有效改變，4、5月工業增加值連續兩個月同比增速低於10%。本屆政府上任以來，這樣的情況僅在次貸危機時出現過，這也成為當時4萬億等“保增長”經濟舉措出臺的大背景。

　　在這種情況下，改變經濟增速慣性下滑的唯一變量在於政府行為對投資、貸款産生推動的作用，從而引導市場扭轉對於經濟硬著陸風險的預期。從最新的情況看，決策層開始頻頻著手釋放政策紅利，市場對於政策放鬆逐步增強的預期正在轉化為現實。在過去一個階段我們確實觀察到一些積極變化：地方融資平臺債務結構向中長期的轉化；基礎設施投資增速確實有所恢復；中央項目單月投資增速的連續反彈；財政撥付的力度加大。

　　通脹壓力放緩給政府提供了更大的政策操作空間，未來一兩個月，物價同比回落的趨勢將確定性延續，CPI有望在兩三個季度內維持3%以下運行，意味著實際正利率的恢復，這將為貨幣政策由數量型向價格型轉變提供了更大的空間。5月CPI同比3%，要略低於此前我們的預估，6月CPI可能同比回落到2.6%左右，並可能在7月觸及年內低點，三季度有望基本維持在這一水平運行。

　　在這一背景下，求穩依然是投資的上上簽。同鑫二號保本的建倉策略依然堅持絕對收益的投資理念，進行多品種、多市場組合投資，來分散風險。基於安全墊原則，初期儘量少的配置股票資産，絕大部分資産以獲取利息的債券資産為主；債券資産主要配置剩餘期限1-3年的高息票品種，以獲得較高的利息收入，提高安全墊水平。

　　由於債券收益率處於下行通道，本階段配置債券資産，積累安全墊的速度會慢一點，不過可轉債有望成為貢獻收益的重要配置。更樂觀的預期在於，經過三年的持續調整，股票市場總體已經迫近歷史低位，因此未來收益較大程度取決於權益資産投資。

　　據説希臘目前流行歐洲盃魔咒的段子：“2004年希臘贏得歐洲盃，經濟垮了，2008年西班牙贏得歐洲盃，經濟完了，今年德國人最有希望……”照此説來，值得國內投資者高興的是，中國隊永遠不會贏得歐洲盃。⊙長盛同鑫二號保本基金經理 蔡賓