希臘與歐元區陷入兩難

　　世界經濟目前面臨的不確定因素和下行風險主要來自發達國家，特別是歐洲。希臘是否會離開歐元區似乎是目前影響全球金融市場的最大風險因素。

　　有分析人士認為希臘應該必須離開歐元區，這對希臘和歐元區的其他成員國都有好處。我個人認為未必如此。

　　首先，希臘的極左黨派以及大多數選民並不希望離開歐元區，只是想與歐盟、歐洲中央銀行和國際貨幣基金(所謂的“三駕馬車”)重新談判他們援助希臘的附加條件。

　　其次，希臘離開歐元區並不會像有些經濟學家所分析的那樣能夠通過違約和大幅度貨幣貶值很快恢復經濟增長。這些經濟學家認為希臘留在歐元區是長痛，離開歐元區是短痛，並以阿根廷在2002年年初債務違約為例：阿根廷經歷了大幅度貨幣貶值之後，2004年開始高速增長。但是，希臘與阿根廷在經濟結構上有本質區別，後者是資源國，依靠當時國際初級産品需求和價格正處於開始大幅度上升的階段得以恢復G D P增長。此外，一些更為深入的分析報告指出，債務違約給阿根廷經濟帶來的深層次長期負面影響，包括對資本積累的勞動生産率的影響，遠遠大於G D P增長所反映出的，其中，資本-産出比到目前仍然沒有恢復到2002違約時的水平。對希臘而言，離開歐元區，它仍然需要深層的經濟結構調整才有可能恢復增長，而且只會比現在在“三駕馬車”援助下調整經濟結構更為困難。

　　更重要的是，大多數分析人士只注重分析希臘離開歐元區可能給歐元區帶來的經濟損失，包括歐元區其他成員國所持希臘債務的直接損失和可能由此引發其他國家債務成本上升的間接損失：一般估計在幾千歐元至1萬歐元之間。但是，我們不能忽視希臘離開歐元區對歐元區，以及更廣泛的歐洲一體化，帶來的政治損失。歐元區首先是一個政治工程。在歐元區成立之初，之所以沒有制定成員國的退出機制是有道理的：它反映了只能前進不能後退的政治決心，不同於其它“俱樂部”形式的經濟聯盟。沒有退出機制正是歐元價值的重要支柱之一。

　　如果希臘退出歐元區(無論是自願還是被開除)，支撐歐元價值的這根重要支柱將沒有了。這不僅僅是希臘去留的問題，而是歐元機制的系統問題和前途問題。因此，儘管一些歐洲領導人開始公開討論希臘退出的可能性，但主要目的還是為了對希臘施壓，希望希臘不要推翻既定的協議。目前，歐元區的成員國們仍然有足夠政治意願捍衛歐元區完整。

　　事實上，歐元區面臨的問題不僅僅是希臘、愛爾蘭和葡萄牙這三個國家的債務危機。西班牙和意大利目前也已經陷入了第二次經濟衰退。兩國債權債務在資本市場的融資成本已經超出了他們可以承受的水平，接近債務危機的邊緣。西班牙已經向歐盟提出1000億歐元的援助要求，以緩解其銀行面臨的資金壓力。西班牙能否避免陷入債務危機對歐洲和世界經濟的影響遠大於希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國的總和。

　　當然，即使歐元區各國能夠重振捍衛歐元區完整的政治意願，即使能夠通過各種融資渠道解決那些面臨債務壓力成員國所需的資金，即使各成員國也願意繼續推行必要的改革和結構調整，歐洲仍然無法使經濟迅速恢復增長。

　　一旦歐洲主權債務危機失去控制，甚至導致歐元區解體，對全球金融系統的衝擊將會遠大於2008年雷曼兄弟公司破産時所造成的震動，對世界經濟造成的影響難以估計。