本週初，雖然希臘政局動蕩帶來的退出歐元區問題有所緩和，但是西班牙銀行業困境問題持續發酵，市場對歐洲債務危機的擔憂情緒持續增加，避險資金繼續涌入美元，推動美元指數繼續震蕩走高，指數一度觸及兩年來的新高82.61水平。

　　近期鬧得沸沸颺颺的希臘政局危機開始出現轉機，最新民意調查結果顯示，同意緊縮政策的新民主黨支持率進一步回升，並保持領先。此外，其中81%的受訪者希望希臘留在歐元區，高於2月份的77.2%。如果未來民調結果繼續改善可能為市場短期穩定提供重要支持，不過，新民主黨相對於激進左翼聯盟的領先優勢仍不明顯，斷言其獲勝還為時尚早。

　　雖然希臘問題有所緩和，但是市場情緒卻依然受壓。西班牙Bankia銀行及加泰羅尼亞自治地區資金困境令市場對西班牙政府的償債能力産生疑問，西班牙10年期國債收益率不斷逼近7%的生死警戒線，與德國10年期國債收益率的利差也創出了歐元問世以來的新高。

　　目前西班牙政府考慮發行新債為銀行業提供融資，但是高企的借貸成本意味著這一問題解決路徑短期可能得不到市場認可，該國最終或不可避免地向國際社會尋求援助。這也是為什麼美國小型評級機構Egan-Jones調降西班牙評級能給市場造成劇烈的震蕩原因。這説明當前市場情緒依然非常脆弱，任何負面消息都能引發市場對風險貨幣，特別是歐元的賣壓。

　　雖然全球金融市場面臨的一些最緊迫風險是美元走強的最有利因素，但是美元自身存在的弱點，我們仍有提高警惕的理由。儘管市場對於全球主要經濟體的經濟前景預期悲觀，但是對美國經濟增長預期卻依然樂觀，美聯儲可能的進一步量化寬鬆政策也已經拋之腦後。如果美國經濟也開始走弱，以標普500為代表的美股進一步大幅回落，美聯儲將很有可能出臺進一步的量化寬鬆政策來穩定市場，量化寬鬆政策對於美元的拖累效應也將再現。

　　本週末將再次上演美國非農就業數據大戲，非農就業數據將決定此輪美元上漲是再次加速還是開始回調。美聯儲極有可能通過最新的就業數據來評估是否有必要推出新一輪量化寬鬆。如果新增非農就業人數不及預期的15萬，則可能提升新一輪量化寬鬆的概率，特別是5月份消費信心連續3個月下滑已經顯示出美國居民對於就業市場悲觀情緒正在升溫。當然，如果新增就業人數達到20萬以上的話，量化寬鬆的預期就將大幅消退。

　　總結而言，歐洲債務危機遠未完結，而且仍處於惡化階段，避險情緒對於美元指數的支撐毫無疑問。這意味著在歐洲債務危機不出現根本性轉機或是改善的前提下，美元指數中期的上升趨勢不會改變。不過，美元指數的上漲不會是直線式的，期間必將遇有波折，一方面，美國加碼量化寬鬆可能性仍存；另一方面，市場情緒也將呈現出間歇性波動特徵。中信銀行資金資本市場部 胡明