珠江鋼琴(002678)

　　均值區間：10.21-11.68元

　　極限區間： 8.25-15.80元

　　股票簡稱 股票代碼 總股本 本次公開發行股份 每股凈資産 上市日期

　　珠江鋼琴 002678 47800萬股 4800萬股 3.20元 2012-5-30

　　發行價 發行市盈率 中簽率 發行方式 保薦機構

　　13.50元 44.63倍 0.67% 網下向詢價對象配售和網上定價發行相結合 廣州證券

　　主營業務 鋼琴的研發、生産、銷售與服務。 　　公司是全球年産量最大的鋼琴製造商。主營業務為鋼琴的研發、生産、銷售和服務，産品體系包括立式鋼琴、三角鋼琴兩大系列共三百多種型號，涵蓋高檔、中檔和普及型等各系列鋼琴，擁有全球較完整的鋼琴産品系列，形成以愷撒堡、珠江、裏特米勒、京珠為主的自主品牌體系。公司是中國樂器行業中唯一擁有國家級技術中心的創新型試點企業，是樂器行業唯一一家榮獲中國質量協會頒發“全國質量獎”的企業。公司PTR鋼琴成套技術研發及産業化項目被科技部列為2010年“國家火炬計劃項目”，“珠江”牌鋼琴獲得“中國名牌産品”稱號。

　　安信證券：9.5-10.64元。募投項目將緩解公司中高檔鋼琴産能不足的問題，鋼琴核心零部件可實現産業化，由於中高檔鋼琴産品毛利率高於其他産品，公司整體盈利能力將得到增強。預計公司2012-2014年營業收入同比增長19.9%、20.6%、20.1%；凈利潤同比增長26.5%、27.7%、24.7%；每股收益分別為0.38元、0.49元、0.61元；合理價格區間為9.50元-10.64元，對應2012年25-28倍市盈率。

　　國金證券：8.89-10.37元。珠江鋼琴是全球最大的鋼琴製造商，我國不僅是全球最大鋼琴生産國，還是最大的鋼琴消費國。我國鋼琴保有量仍有上升空間。因此，我國鋼琴行業在中期不會萎縮。預計2012-2014年公司銷售收入為13.4億元、15.7億元、18.6億元，同比增長14%、17%、18%；EPS為0.37元、0.46元和0.57元，凈利潤增速為22%、24%和25%。參考行業估值水平以及鋼琴第一股的稀缺性後，給予公司2012年24-28倍PE，對應目標價8.89-10.37元。

　　國泰君安：14.2-15.8元。中國成為全球鋼琴業製造中心，行業正步入高速發展的春天。公司IPO4800萬股計劃投資于高端産品項目、研發基地和北方營銷中心三個項目。預計公司2012-2014年EPS分別為0.38元、0.47元和0.56元，合理估值區間為14.20-15.80元。

　　東方證券：8.25-9.9元。鋼琴行業國內基數較低，發展空間很大。公司龍頭地位顯著，品牌梯隊齊全。公司是國內乃至世界鋼琴生産市場佔有率最高的公司，截至2010年，公司全球市場佔有率達到22.23%，國內市場佔有率為27.90%，名副其實是國內乃至全球的鋼琴之王。營銷渠道覆蓋全國，公司採用經銷商銷售模式，建立了遍佈全球的營銷網絡。預計公司2012-2014年每股收益分別為0.33元、0.41元和0.53元，按輕工製造公司中文娛類公司的市盈率水平看，2012年市盈率水平27倍左右，可給予公司25-30倍左右的市盈率。