【英國《金融時報》網站5月27日報道】題：中國的政策組合向好的方向發展

　　儘管美國有關匯率問題的政策辯論遠未結束，但將中國稱作貨幣操縱國的經濟理由最近卻削弱了。過去幾年，中國匯率和國內經濟政策的組合狀況有了顯著改善。這種事態發展對中國和全球其他經濟體都有好處。

　　匯率和國內經濟的組合政策指的是什麼呢？諾獎得主保羅 克魯格曼近年來利用一種被稱作“斯旺圖表”的宏觀經濟手法來闡述這一問題。這種圖表是由澳大利亞經濟學家特雷弗 斯旺發明的。

　　這種圖表能夠使我們同時對兩個經濟目標和兩種宏觀經濟手段進行思考。兩個目標指的是實現對外賬戶平衡(即貿易順差或逆差)和國內賬戶平衡(即在既沒有通脹也沒有滯漲的情況下的整個就業狀況)。兩種手段指的是實際匯率和國內貨幣/財政政策。後者將決定國內需求的水平。只有在正確使用這兩种經濟手段的情況下，經濟才能同時實現對外賬戶平衡和國內賬戶平衡。

　　克魯格曼根據中國2010年的經濟狀況製作了該圖表，筆者則根據2012年的狀況進行了更新。

　　對外賬戶平衡的線條之所以呈現下降趨勢，是因為由於國內需求的提高，進口增加了，該國因此需要較低的實際匯率以促進出口並實現國際收支的平衡。國內賬戶平衡的線條之所以呈現上升趨勢，是因為國內需求的提高形成了更大的通脹壓力。這種狀況需要通過提高匯率、減少出口需求和降低進口品價格來加以平衡。

　　2010年，克魯格曼就這種狀況撰文指出，中國經濟顯然處於“斯旺圖表”下部象限中，因為它同時顯示鉅額貿易順差和國內通脹強勁的上升壓力。他正確地得出如下結論：中國需要採取提高實際匯率和緊縮貨幣/財政政策的組合手段。這種組合政策從任何方面看都能發揮作用。

　　不過，自2010年以來，中國當局對這種組合政策進行了大幅調整，並朝著“斯旺圖表”建議的方向發展。在2010年後的大部分時間裏，中國政府允許人民幣匯率浮動，即使不是完全自由浮動，但肯定要比以前更加自由。結果，在國內通脹率上升的同時，人民幣實際匯率自2005年以來已經下降了3 0%以上。

　　不可否認的是，中國經濟政策的大幅調整已經實現了目標。自2011年以來，中國外匯儲備上升的幅度已經大幅下降。這反映出為壓低人民幣匯率而對外匯進行干預的力度下降了。圖表顯示，中國外匯儲備12個月的波動幅度已經降到近年來的最低點。

　　除了調整匯率政策之外，中國在2010年至2011年期間還調整了財政和貨幣政策，其目前政策緊縮的程度要比過去大得多。

　　總之，“斯旺圖表”顯示，自2010年以來，中國經濟狀況已經大大改善了。與兩年前似乎可能出現的情況相比，中國當局目前實施的對外和對內的組合政策顯得更加健康，或許也更可持久。這種“正確的”政策組合如今僅僅需要適度提高實際匯率和放寬貨幣/財政政策以促進國內需求。

　　中國面臨的主要風險似乎是，放寬財政和貨幣政策的進程太慢。這樣，經濟硬著陸的風險更大。不過，中國當局應該具有解決這一問題的智慧。由匯率政策不當引發一場破壞性的貿易戰的風險已經顯著下降了。

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