鄭糖走勢圖 張常春/製圖

　　糖價從4月初上行破位沒能延續漲勢，之後一個月連續下跌，上周短暫跌破6000元，不過之後上漲。6000元整數關口曾在去年下半年下跌通道中被打破，但後因收儲政策托市，糖價起死回生。目前多空在6000元上方爭奪激烈，但筆者認為糖價後市可能跌穿6000元。

　　最近希臘可能脫離歐元區的事件再度引起全球擔憂，希臘國內銀行業出現擠兌風潮。不過上週五召開的G8會議或令此次希臘脫離歐元區的危機有所轉機。德國可能做出讓步，共促希臘經濟增長。

　　不過，就宏觀面，因經濟持續不振的擔憂仍存。美元依然是當前最佳避風港。避險情緒一度高漲，美元指數連續上行，最高至81.6點。而大宗商品總體上承壓下行。

　　國際市場方面，儘管紐約原糖在20美分有企穩跡象，但國際市場供應充足，利空糖價。巴西最大糖貿易公司預計巴西中南部地區2012/2013年度糖産量為3200萬噸。印度豐收在望，政府也為出口順利積極放寬政策掃除障礙。據悉，印度最近不僅修改了食糖出口單次申請量限制，由原來的不超過1萬噸提高到2.5萬噸，而且還擬將糖出口裝運期限由原來的30天放寬至60天。原糖跌至20美分附近處於相對低位，買家採購，印度得以出口更多糖。而泰國2012/2013年度則預計産糖1020萬噸-1030萬噸，與本年度持平略增。出口方面也有望達到790萬噸的歷史新高。國際糖市步入增産週期，供需寬鬆局勢基本確定。

　　國內現貨銷售不暢，價格繼續回落。截至4月底，全國累計産糖1145.33萬噸，同比增109萬噸，累計銷糖581萬噸，同比增44萬噸，累計産銷率50.72%，同比降低1.11個百分點。而目前食糖在産銷區的分佈極其不平衡。據筆者從糖廠調研情況看，目前純銷期，糖90%集中在糖廠，處於歷史高位，而銷區庫存薄弱，處於歷史低位。産區銷售壓力大。近一週來，現貨報價繼續回落，柳州報價從6510元/噸-6630元/噸降低至6480元/噸-6510元/噸，周降100元/噸。

　　不過從下游的調查顯示，下游用糖企業需求不樂觀。碳酸飲料企業開工率在50%水平徘徊，較去年同期的60%偏低。同時果汁和茶飲料企業一季度用糖不足2000噸，較上年的3500噸減少近50%。後期需求不給力，現貨要走高難度很大。

　　實際上，從最近一次國儲收購食糖成交情況的新特點也可見端倪。5月10日國儲成交量7.51萬噸，較前兩次不足萬噸的成交量增長近10倍。而成交價走低。估計是産區交糖，而前兩次的6930元/噸的成交價都在銷區。産區交儲意味著糖廠看多後市的信唸有所動搖。

　　而隨著産區壓榨工作結束，2012/2013年度甘蔗的種植工作也將全面展開。預計甘蔗種植面積仍有小幅上漲，加上今年天氣預計較好，2012/2013年度很有希望繼續增産，預計達到1250萬噸，延續食糖增産週期。這對中長期的食糖價格構成壓力。

　　綜上，無論是宏觀面市場風險加劇，還是白糖增産、需求不振的基本面，都利空糖價。從技術上看，整數關口6000元或有反復。但從中長期看，糖價下跌之路未盡。

　　（作者係中證期貨分析師 王聰穎）