一場讓全世界都已經等得幾乎不耐煩的談判終於畫上了句號。阿裏巴巴和美國雅虎就持有的阿裏巴巴集團股權的處置問題達成了協議。

　　最終的談判結果是令人欣喜的，對於雅虎來説，交易為其提供了一個平衡的分階段退出方案，産生了超過10倍的優厚短期回報，在為雅虎股東帶來現金回報同時，雅虎還將有機會參與阿裏巴巴未來的價值創造。而對於阿裏巴巴來説，按照目前的交易結構，阿裏巴巴將強化自身控制權。

　　個人認為，在這個協議中，最值得關注的是，美國雅虎和日本軟銀在阿裏巴巴集團的股東權益中，所持有的股份投票權降至50%以下。他們手中持有的阿裏巴巴股份，將差不多從當年的戰略投資轉變成財務投資；雅虎剩餘20%的股份未來如何處置，阿裏巴巴擁有選擇權，既不會給阿裏巴巴集團增加財務負擔，也會形成更穩健的股東結構。

　　眾所週知，影響公司治理的主要因素正是股權集中度。無疑，這將使阿裏巴巴集團擁有更健康的股權結構，使其在公司治理和為股東創造長期價值上，擁有更加充分的自由度和穩定性，從而使其能夠創造更好的企業績效，更好的適應未來競爭。此前，美國雅虎和日本軟銀合計持有阿裏巴巴集團近7成的股份。美國雅虎40%，軟銀29%。

　　就股權回購一事，阿裏巴巴集團和美國雅虎方面進行了長達兩年左右的談判，中間曾經歷多次反復，並且至少兩次因各種原因而破裂。到目前為止，這幾乎就是互聯網界最漫長和糾結的拉鋸戰。

　　我相信，雙方最終能達成此次協議，主要源自於美國雅虎方面試圖借此來實現自己的戰略轉型，並緩解股東方對投資回報的迫切要求，畢竟雅虎自身業務遲遲無起色，股價已經很長一段時間在15至17美元的低價徘徊，而幾年前，微軟試圖收購雅虎之際，雅虎的股價是31美元。

　　在過去的數年間，受累于其自身戰略的搖擺以及決策實施緩解的失誤，美國雅虎已經失去其在全球互聯網界的領先地位，科技界和資本界對其管理層的失望和不信任感已經存在多年，而為了緩解壓力，美國雅虎在五年間先後更換了6任CEO，從塞梅爾、楊致遠、巴茨、莫斯（臨時）到剛剛辭職的湯普森，但始終沒有辦法挽回頹勢。從這個角度説，過去幾年間傳出的阿裏巴巴和雅虎之間的摩擦和婚姻不幸福，雅虎有很大責任，還沒適應好的時候，對方就換人了。

　　華爾街説過一句話，説美國雅虎正在淪為擁有巨大亞洲資産的美國公司。從雅虎的亞洲資産(含Yahoo日本的持股)比雅虎核心事業的價值還高這點來看，此言不虛。因為雅虎的核心事業一直在谷歌主宰的市場下備感壓力，近來又有Facebook加入競爭。

　　從現在看，目前的方案應該是在湯普森任上基本成型的，這確實是一個不乏智慧的抉擇。雅虎除了可以用強大的現金回報安撫股東們的“圍追堵截”之外，又在一定程度上保障了雅虎可以獲得更長遠的利益。這對於風雨飄搖的雅虎來説，太至關重要。

　　雖然不知道雅虎自身如何利用這一大筆錢來完成公司的轉型，但這個結果至少可以保證美國雅虎，在已經落後了5、6年之後，還有可能參與全球互聯網領域的競爭。而阿裏用現金和直接交易，獲得了未來更廣泛的發展空間。更為重要的是，這次交易最終形成的合理退出機制，將會使資本市場意識到，長遠的價值投資將會為雙方帶來更大的回報。