近20年來美國FOF基金

　　數量和規模創新高

　　FOF（Funds of Funds）是專門投資于其他共同基金的基金。在美國，最受歡迎的FOF都歸為混合型基金。據投資公司協會統計（ICI）統計，2011年，美國約90%的FOF資産投資在混合型基金。ICI在1984年對共同基金分類進行重新劃分之後，混合型基金第一次出現在基金分類目錄中時，其資産規模僅為110億美元，2011年美國混合型基金資産總規模達到8370億美元。近20年來，美國FOF數量逐年增長，從1990年的20隻增長到2011年底的1047隻，資産規模從1990年的14.26億美元，增長到2011年底的10479億美元，佔美國共同基金資産規模的比例近10%。

　　2011年美國共同基金整體出現1000億美元的現金凈流出，而FOF在當年的凈現金流入超過1230億美元。自2001年至今，美國FOF凈現金流入超過7800億美元。

　　兩大推手：

　　目標日期和目標風險基金

　　分析FOF數量和規模增長背後的推動因素，我們發現，目標日期基金（Target Date Funds）和目標風險基金（Target Risk Funds）作為配置型品種成為FOF基金數量和資産規模增長的重要推手。

　　目標日期基金，即預先設定目標日期，通常是目標退休日期，基金組合中的風險資産則隨著目標日期的臨近不斷調低，這個組合趨於保守。典型的資産配置方式是隨著目標日期的臨近，基金組合中的風險資産由成長股逐漸調整為價值股。目標日期基金于20世紀90年代中期産生於美國，近些年迅猛增長。

　　目標風險基金，通常是指基金組合維持一個既定的風險度，並在基金名稱中指明保守、穩健或者激進，以標示該基金的風險水平。

　　根據ICI的統計，截至2011年底，目標日期基金和目標風險基金的資産規模合計達到6380億美元，比2010年增長5.6%。其中目標日期基金近3年增長迅猛，2010年其資産規模為3390億美元，2011年增長到3760億美元，增速達到11%，並且最近連續3年資産規模超過目標風險基金。

　　美國養老金賬戶大比例持有

　　目標日期和目標風險基金

　　目標基金特別是目標日期基金資産規模的膨脹伴隨著美國養老金市場的壯大。我們知道，美國養老金市場資金來源多元化，包括社會保障福利、僱主發起養老計劃、個人養老賬戶、年金等。截至2011年底，美國養老金市場總資産規模達到17.9萬億美元，其中，僱主發起計劃和個人養老金賬戶資産規模分別達到4.5萬億美元和4.9萬億美元。

　　截至2011年底，美國僱主發起計劃、個人養老金賬戶等持有的共同基金資産規模達到4.7萬億，佔美國整個養老金市場規模的26%，佔美國共同基金市場規模的40%。目標日期基金資産的90%由美國養老金賬戶持有，而目標風險基金的42%由美國養老金賬戶持有。

　　（上海證券基金評價研究中心 李艷）