衝刺A股市場之旅充滿不確定，有人歡天喜地，有人壯志未酬！煌上煌、俏江南同為餐飲連鎖企業，兩者有很多類似之處，但IPO的結果迥異，前者順利過會，後者不幸折翼。

　　公司背景>>>

　　煌上煌是典型的家族企業

　　日前，江西煌上煌集團食品股份有限公司（簡稱“煌上煌”）IPO申請獲中國證監會發審委通過。煌上煌是滷肉製品龍頭企業，其上市意味著A股市場將誕生“鴨脖第一股”。煌上煌本次計劃發行3098萬股A股，發行後將在深圳中小板掛牌交易。煌上煌發行前總股本為9289.65萬股，發行後總股本將達到12387.65萬股。

　　據招股書顯示，煌上煌本次IPO募集資金將投向4個項目：年産2萬噸食品加工建設項目、營銷網絡建設項目、5500噸肉製品加工建設項目、食品質量安全檢驗與研發工程技術中心項目。

　　招股書顯示，煌上煌是一家典型的家族式企業。徐桂芬和丈夫褚建庚以及兒子褚浚、褚劍，合計持有煌上煌8001萬股，佔發行前總股本的比例為86.11%。即使按發行後總股本12387.65萬股計算，徐桂芬家族合計持股比例仍高達64.59%，依然處於絕對控股地位。

　　數據説話>>>

　　達晨參股不到3年賺4.6倍

　　2009年8月，私募股權投資基金天津達晨創投及其核心人員熊人傑合計投資3600萬元，以每股5.175元的價格認購煌上煌增發的695.65萬股股份。其中，天津達晨認購559.03萬股，熊人傑認購96.62萬股。背景資料顯示，天津達晨是一家PE，熊人傑是其核心管理人員。

　　在天津達晨參股後，煌上煌業績節節攀升：2009年銷售額5.18億元，2010年接近7億元，2011年達到8.86億元；2009年凈利潤4500萬元，2011年升至8109萬元。

　　煌上煌所屬行業為農副食品加工業，參照深圳中小板食品加工業33倍的平均市盈率，結合煌上煌2011年每股收益0.87元，煌上煌在二級市場的合理定價為28.71元。這意味著天津達晨投資不到3年，投資回報將達到455%或4.55倍。

　　內幕曝光>>>

　　俏江南夢斷IPO與鼎暉有關？

　　煌上煌IPO成功闖關，引發一個令業界感興趣的問題：同樣是家族式餐飲連鎖企業，同樣有一位女掌門人，俏江南IPO為何遭遇折翼？

　　俏江南是張蘭女士白手起家打造出來的家族式餐飲連鎖企業，這點與煌上煌的掌門人徐桂芬女士相似。並且，煌上煌和俏江南一樣，同為典型的家族式連鎖企業。

　　為何兩家極其相似的企業，其IPO結果迥異？一位圈內人士向成都晚報記者分析説，關鍵是私募股權投資基金髮揮的作用有天壤之別。煌上煌2010年引入PE天津達晨，彼此合作愉快。反觀俏江南，2008年引入PE鼎暉創投的資金2億元，但張蘭後來公開講，“引進鼎暉是俏江南最大的失誤”。

　　據上述圈內人士介紹，俏江南與鼎暉不合，影響到俏江南的公司治理結構，“這是俏江南夢斷IPO的重要原因”。成都晚報記者 彭疆