近期鄭糖止跌並非意味著今年底部已經出現，而是可能演化成下跌中繼整理走勢，然後再次下探。外盤表現以及5、6月份銷糖形勢及進口狀況都可能成為糖價再次走低的導火線。

　　自4月中旬鄭糖向上突破盤整區失利轉入回落調整行情以來，主力1209合約與1301合約分別在年初以來反彈行情的0.382和0.5重要技術回吐位獲得暫時支撐。同時，4月産銷數據相對利多也支撐糖價止跌。據中糖協統計，截至4月末，國內共産糖1145萬噸。由於仍有少數糖廠尚未收榨，估計最終本年度産量與預期的1150萬噸十分接近。此外，4月銷售食糖116萬噸，與上年同期相比增加近三成，工業庫存較歷史峰值低100多萬噸，而3月時僅少數千噸。這樣看來，庫存壓力較預期有所減輕。

　　國內糖價仍不宜樂觀

　　儘管3、4月銷售數量均處於歷史同期的高位，但其中應包含政策收儲以及銷區補庫因素。如果5─9月的銷量為近三年平均水平，那麼本年度期末庫存將達到近80萬噸，是2008/2009年度以來均值的兩倍。若的確如此，則後市糖價仍不宜樂觀。

　　況且，自1月份以來，國內已進口食糖50萬噸，高於前三年同期進口數量的總和。國內外食糖價差接近歷史高位，國內企業進口外糖的熱情很高，這必將侵蝕國內食糖的市場份額。因此，除非後期收儲成交顯著增加或夏季需求異常旺盛，否則，供需形勢向利多轉化存在很大障礙。

　　ICE原糖存在繼續下跌的可能

　　國際糖價的表現也將直接影響國內市場走勢。ICE原糖在4月中旬跌破持續三個多月的振蕩盤升形態，全球食糖供應明顯過剩是造成糖價破位下跌的主要原因。關於世界食糖本年度供過於求的理由無需贅述，目前的不確定性僅在於巴西食糖産量的增幅到底有多大。天氣因素存在很大不確定性，現在只能通過糖價的表現來分析市場對此的判斷。

　　從走勢上看，今年糖價下跌是在振蕩盤整了三個多月之後才發生的，説明這是經過“深思熟慮”之後的選擇。而且，近日泰國、巴西現貨出口報價升水分別為1.3美分、0.15美分，而2010年、2011年同期則是3美分、0.2美分和1.6美分、0.4美分。此外，根據CFTC公佈的持倉情況，目前基金凈多持倉無論是絕對值還是相對值均低於前兩年同期水平。所以，就市場種種表現來看，ICE原糖存在繼續下跌的可能。

　　鄭糖止跌並非意味著底部出現

　　儘管有政策底支持，但SR1209合約進入5月以來數日收盤價均低於6550元的收儲底價。那麼，對SR1301等遠期合約來説，政策支持的影響力更弱，在2012/2013年度國內食糖繼續增産的預期之下，加上外盤可能繼續下跌的判斷，未來再次考驗6000關口支撐並非不可能。所以，近期鄭糖止跌並非意味著今年底部已經出現，而可能演化成下跌中繼整理走勢，然後再次下探。外盤表現以及5、6月份銷糖形勢及進口狀況都可能成為糖價再次走低的導火線。 （張向軍作者單位：北京中期）