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市場低位迎來建倉良機 封基投資時間窗口再來臨

發佈時間:2012年05月09日 16:10 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  隨著到期時點越來越臨近,加上股指期貨對衝工具的出現和機構投資者的參與,封閉式基金的折價率逐步走低,2010年4月以來均處於20%的折價率以下,2011年初一度處於10%以下。但截至上周,封基折價率為12.43%,位於近一年以來的相對高點位置。從折價率的靜態年化回報率來看,處於2009年10月以來的高位。上週末,折價率的靜態年化回報率平均為5.59%,這一指標可以看成投資封閉式基金的安全墊。

  封閉式基金的折價率往往被看成市場的情緒指標,折價率處於高位時,意味著對後市比較謹慎,反之則亦然。然而,預期一致時往往也是市場反轉的時候。從歷史上看折價率高時往往後市上漲的概率大,折價率低時往往後市下跌的可能性在增加。2008年10月和2010年10月是折價率的靜態年化回報率處於歷史高點,而市場是處於階段性的低點。

  以25隻老封基為樣本,其在2008年4月25日至2012年4月20日的平均漲幅為11.97%,而同期滬深300的指數回報率為-30.41%,開放式股票型基金的平均回報率是-15.51%,混合型基金的平均回報率是-9.49%。選取一段上漲階段來看,這種優勢表明更加明顯。

  以2004年12月31日為基點,以現存的25隻傳統封基為樣本,構建一個封基指數,基點取值為當時上證綜指的點位即1266.50點,以月度基金的價格平均漲幅作為指數的漲幅,至2011年10月31日,基金指數的點位為12224.10點,上漲幅度達8.65倍,而同期上證指數收盤于2468.25點,漲幅不到一倍。

  封閉式基金之所以會有如此大的超額收益,首先得益於強制分紅機制。理論上分紅後折價率會瞬時擴大,而基金的其它條件並未變化,就會存在填權效應,形成超的收益。

  近幾年,封閉式基金分紅行情提前,分紅後折價率不縮小反而擴大,原因就是之前行情已經透支,但放長一點來看,在存在折價率的情況下,分紅機制貢獻了一部分超額收益。

  其次是封閉式基金折價率縮小。封閉式基金在到期後封轉開,折價率呈現收斂的走勢。這部分收斂也貢獻了超額收益。

  與開放式偏股型基金橫向比較,封閉式基金的凈值增長率雖然與開放式基金凈值增長率相差無幾,但是其價格的上漲往往好于開放式基金,時間越長越是明顯。這主要得益於封閉式基金的折價率,長期投資選擇封閉式基金是贏在了起跑線上。通過對比封閉式基金的價格與凈值與開放式股票型基金、開放式混合型基金的凈值增長率可以發現,封閉式基金在大部分的年份其價格表現要優於凈值表現,且優於開放式混合型基金、股票型基金的凈值增長幅度。

  目前,市場低位迎來建倉良機。具體在選擇封閉式基金時,要平衡折價率大小與業績增長能力的關係。往往歷史業績比較好的基金折價率都處於低位,如基金興華、基金安順,其折價率自2010年以來一直位於10%以下。但我們發現,在行情轉折時,往往會發生同向變化,折價率高的基金未來業績也可能比較好,目前可關注基金同盛、基金興和等基金。

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