期指在前一個交易日大幅上漲之後，昨日與現貨一樣出現了猶豫走勢，主力IF1205合約全天振幅只有13個點，收盤時上漲0.19%，成交量大幅下降且持倉量也有所下降。我們認為昨日糾結的走勢既有基本面上利空消息的影響，也有技術面的原因。

　　央行昨日實施了650億元7天期逆回購操作，中標利率為3.53%。此舉對於期指來説有兩個方面的影響：第一，此前市場普遍預計五月份降低一次存款準備金率的概率很大，若央行通過逆回購來釋放流動性，那麼降低存準率的概率將會大大降低，對於寬鬆預期産生了影響；第二，此次央行進行的逆回購操作很可能是因為四月份存款大幅下降，信貸嚴重不足的背景下補充流動性的操作，那麼月中將要公佈的4月份信貸數據可能會大大低於3月份，也低於市場預期，屆時將對股指的走勢造成打壓，而目前的盤面已經有所體現。

　　另一方面，與製造業PMI持續反彈不同，昨日公佈的非製造業PMI指數有較大幅度的回落，從3月份的58%回落到56.1%，其中房地産業新訂單指數為46.5%，繼續位於臨界點以下，表明房地産業市場仍然不景氣。非製造業PMI指數對於期指的指導意義雖然不及製造業PMI有用，但也對短期的投資者心理造成了一定影響。

　　技術面上，現貨滬深300指數昨日收于2691點，最高2693點，而前期2705點處以一根大陰線收盤，成交金額達到1170億的天量，可見此處積聚了大量的套牢盤，是一個強阻力位。同樣，1205合約在2700點同樣遇到較大阻力。

　　期指持倉方面，昨日股指期貨四個合約的總持倉稍有減少，顯示在經過了前一個交易日的大幅上漲之後，多空雙方並未繼續加碼操作。從前20主力持倉情況來看，多頭加倉略微積極，以1205和1206兩個合約累計計算，前20多頭共持倉43488手，較前一個交易日小幅增加234手，空頭持倉小幅減少至51727手，凈空持倉也由週三的67399手降至了66944手。整體來看，持倉變化與期指漲跌一樣波瀾不驚。

　　從單個席位來看，中證、海通、國泰君安以及華泰長城這四大空頭的分歧再度加大，空頭大佬中證期貨連續兩天減空加多，在兩個合約上增加多單246手，減少空單692手，這與節前一段時間持續加空單的行為不同，顯示“一哥”對於後市看法正在轉變。海通期貨經過了前一個交易日的大幅增空之後，週四凈空單有所減少；另外兩家國泰君安和華泰長城的凈空單則有所增加。空頭陣營兩兩分化的情況自1月份以來並不多見，相同情況下期指次日走勢也是有漲有跌。

　　在多空持倉較為均衡的席位上，光大期貨、廣發期貨以及銀河期貨昨日的變動也是各不相同，廣發期貨和銀河期貨的凈多單分別減少255手、448手，而光大期貨凈多單小幅增加了73手。此外，在排名靠後的席位當中，中糧期貨、浙江永安以及國信期貨減持空單的力度較大，值得關注。

　　操作上，期指1205合約在2700點的阻力位置可能會有反復，加上寬鬆預期暫時落空，短期小幅回調之後再上行的概率比較大。但是，我們仍然認為中期的上行趨勢未變，期指宜保持多頭思維，以逢低做多為主。