近來，中國汽車公司出現一種新趨勢，即回購 B 股、 H 股熱。長安汽車(微博)宣佈回購 B股，長城汽車宣佈回購 H 股。其中的潛臺詞是什麼？未來其他車企是否會效倣？

在我看來，如果僅從投資的角度分析，長安汽車也好，長城汽車也罷，他們認為其 B 股、 H股的股價被低估，此時正是抄底時。

長安汽車 5 億回購B 股 重現無風險套利機會

12 月 6 日 ，長安汽車公告稱，擬以不超過 6.1 億港元自有資金（按照 10 月 14 日 的1 港元合 0 ． 81983 元人民幣的匯率換算，折合人民幣約 5 億元）、不高於 3 ． 76 港元／股價格在 6個月內擇機回購，回購不超過 26985.9 萬股 B 股，即不超過公司目前總股本的 5.58% 和 B 股股份的 25.14%。

對於長安汽車回購 B股一事，業內看法不一。如果僅就此舉對於長安汽車集團的影響而言，長遠意義並不大。因為決定長安汽車集團經營業績及股價表現的決定性因素，並不在於一個小小的資本運作（尤其在當下這個熊市中）。但對於持有長安汽車B 股的投資者而言，這卻是一個利好。

因為回購價遠遠高於長安 B 的市價。回購價的上限為 3.76 港元， 12 月 6 日 長安 B股收市價 2.49 港元（回購消息公佈後，長安 B 股封死漲停）。即使當日長安 B 股漲停，距長安汽車集團回購價仍有 51%的差距。這就是誘惑投資人之處，這也是最穩妥的無風險套利機會。

為什麼長安汽車集團要便宜了 B 股股東呢？為什麼不以略高於市價收購呢？其中一個重要原因就是 B股太便宜了。

誠如長安汽車所言，其 B股股價已經明顯背離公司實際的經營狀況和盈利能力，價格表現與公司的內在價值不相符，公司的投資價值被嚴重低估。

一組數據可以顯示長安汽車 B 股有多麼便宜。按照長安汽車公開數據顯示，長安汽車今年三季末每股凈資産3.05 元。可見，長安汽車 B 股價格低於凈資産，約為其凈資産的 60% 。

簡單點説，長安 B股打了六折出售。可以想象如果長安汽車不出現重大虧損，這可真是難得一見的抄底機會。（從另一個角度分析，長安汽車自我估價，至少值 3元人民幣，故以此價格為收購上限，這也是接近目前長安汽車每股凈資産值）

當然，長安汽車回購 B 股，絕不在於為 B股股東買單。在未來的一年內，我們將看到長安汽車集團的一系列資本運作之舉。畢竟，買是為了賣。回購了 B 股，接下來的舉措，極可能是在 A股融資。

長城汽車回購H 股

長城汽車，是另一家宣佈回購的汽車企業。這也是不少汽車業高層認為較具有競爭力的一家汽車企業。

近日，長城汽車稱，擬授權董事會回購公司 H 股股票，公司獲授權後可在有關期間回購的公司 H股總數不得超過已發行 H 股總數的 10% 。

為什麼今年登陸 A 股市場後，長城汽車轉而回購（香港） H股呢？還是一個字──便宜。現在看來，長城汽車覺得自家 H 股、 A 股的價格太憋屈。

此前，長城汽車董事長魏建軍曾經公開表示，長城汽車 A股價格太低。有消息稱，與其他同期上市的汽車企業相比，長城汽車應該至 30元。但可惜的是，市場似乎更認可概念、題材，而未過多在意長城汽車的內生性增長潛力。

其他車企老闆或許叫叫屈就作罷，魏建軍則不然。説到做到。既然市場低估了長城汽車，那麼公司回收，如此一來長城汽車總股本將縮小，每股收益將提高，最終將推高長城汽車的股價。

從回購一事看，倔強的魏建軍確實看好自家企業，因此他選擇了回購 H 股。至於為何選擇回購 H股？從回購的便利性（主管部門批准）等其他原因考慮，回購 H 股更具有可操作性。此外， H 股價格遠遠低於 A 股也是原因之一。以 12月 8 日 收盤價計算，長城汽車 H 股價為 11.1 港元（折合人民幣約 9.08 元）， A 股為 11.29 元人民幣。

在這個眾多企業擠上市獨木橋的年代，那些宣佈回購的企業（尤其是此前增長高於同行業、且具有競爭優勢的企業）需要格外關注。從某種角度考慮，公司判斷自身業務的回報率將遠遠高於貸款成本，所以他們寧可選擇回購、而不是將錢存在銀行，也不是將錢用於亂七八糟的其他投資。

從某種程度上看，魏建軍有些迂直，或者説有點“方腦殼”。但迂直未嘗不是一件好事。迂直的豐田汽車，競爭力持續高於競爭對手，即使經歷了金融危機、召回事件、日本地震、日元升值等一系列重大利空，卻仍然屹立不倒。放眼全球，有幾家汽車企業能做到這一點？