“再不上市，你就out了！”

上周，在杭州舉行的為期三天的2010中國汽車流通協會年會上，頗有點“西湖論劍”的感覺，江南初冬的寒意反襯著與會的經銷商集團、券商、風投們渲染的這一股上市潮，顯得更為熱烈。

11月29日，內地第二大寶馬經銷商正通汽車在港股市場正式路演。如果説正通汽車的規模尚算得較大，上市之舉並不出人意外，那麼一些規模較小的經銷商集團的急急上市，從另一個側面印證了這一潮流的盛行。11月19日，一個在北京有十家汽車4S店的聯拓集團，僅將旗下的6家經銷店、一家維修公司和一個租賃公司打包，便向美國證券交易委員會遞交了上市申請，計劃在紐交所上市。

透過上市融資的熱潮背後，南都記者通過調查了解到，汽車經銷商的集團化正演繹得如火如荼，龐大集團與各城市打造的涵蓋休閒、文化、娛樂、汽車消費的“汽車文化廣場”正在將汽車經銷商的利潤産業鏈進一步打開。

汽車經銷商上市潮起

2010年，前所未有的一股上市潮在汽車流通領域沸騰起來，按照中國汽車流通協會專家委員會副主任宋濤的説法，幾乎所有的汽車經銷商集團都在或被動或主動地與風投接觸。今年以來，中升控股登陸港股，隨後的正通汽車、聯拓集團進軍資本市場，無一不是風投作用下的結果。

選擇海外上市，而非國內A股上市或許更多在於重組打包上市門檻低，對規模要求低，程序相對簡單。同樣，在海外上市的劣勢在於市贏率低，如聯拓集團在紐交所上市，市贏率估值僅為12-13倍。

一直高調對外宣稱上市的龐大集團遲遲沒有登陸A股市場，在於其門檻非常之高，龐大只能一在推遲其上市日期，急速擴張。

不少汽車經銷商集團在上市過程中，同樣也面臨著來自主機廠的壓力，如通用早已有不成文的規定：一旦經銷商集團上市，旗下的通用4S店必須退出。正因此，中升集團上市後，其在東北的幾家別克、雪佛蘭4S店的授權都被上海通用收回了。身為物産元通的掌門人，隋劍光將經銷商上市與主機廠之間定義為“對立統一”的關係。

中國汽車流通協會副會長沈進軍則認為，汽車業要做大做強一定要把渠道建設好，擔心渠道為王，主機廠或多或少會制定相應政策，從品牌角度來限制經銷商，“我聽説，經常有一些主機廠對經銷商上市不滿意，個人認為不是明智之舉。”

同樣，對於龐大、廣匯兩家目前中國汽車流通領域規模最大的經銷商集團，業界質疑其是否上市意在圈錢之聲從沒減少過，而汽車經銷商集團們似乎是鐵了心要上市，不懼質疑。

在2010中國汽車流通協會年會上，廣匯汽車服務股份有限公司執行官金珍君首次參與了圈內人的聚會，用這位韓裔美國人的話説“廣匯最近4年來通過重組整合增長較快，近期，方敢參與協會的活動，協助行業發展。”

對此，金珍君稱，股東通過各種方式融資發展，是非常正常的，尤其對於汽車流通業這樣一個服務行業，規模十分重要。今年年底，廣匯的營業額將達到500億元，而現金流僅有幾十億，上市只是公司融資的一部分，“廣匯對汽車業有信心，做了長期投資，而非資本市場套現便走。”

融資意在規避信貸收緊風險

正式路演次日，券商國元證券對正通汽車給出“謹慎認購”的評級，稱4S經銷商行業發展空間巨大，公司擴張速度也較快，但公司招股價偏高，建議謹慎認購。

另一家汽車經銷商聯拓集團預計，在擬進行的美國首次公開募股(IPO)中，公司將發行750萬份美國存托股票(A DS)，發行規模小于最初登記的1.15億美元籌資額。為加快上市的步伐，美國SEC文件顯示，聯拓集團在開曼群島註冊聯拓國際公司，100%控股聯拓香港公司(香港註冊)。

從中升集團到正通汽車，再到聯拓集團，進而龐大集團、廣匯集團，據不完全統計，今年底到明年，國內將有至少20家汽車經銷商在加速向資本市場進軍，其上市為何？如果説做大做強是大勢所趨，那麼汽車流通領域資金密集型的行業特徵，獲取流動資金支持，則成為經銷商上市的共同訴求。

在2010中國汽車流通協會年會上，浙江物産元通(機電)有限公司董事長隋劍光預測“明年的融資環境于經銷商而言，壓力是顯而易見”，抑制通脹，國家嚴控7.5萬億信貸額度水平，上市在隋看來“恰恰是有效地規避融資難的風險”，須知，目前國內的汽車經銷商以全資本投資，負債、舉債經營為主。

建銀國際汽車行業分析師徐才華表示，上市從某種程度上説，最大意義就是融資，規避國家緊縮的貨幣政策。汽車行業分析師鐘師亦表示認同，汽車經銷商在融資上沒有地位，“單純靠銀行貸款很難受”，上市則解決燃眉之急。

上市不是惟一，融資才是關鍵。民生銀行交通金融事業部汽車金融總經理王煒現身於本屆中國汽車流通協會年會，則是為民生銀行開拓客戶，“汽車業是一個規模經濟，要達到一定規模，才能做一些增值經濟”，他們倡導汽車金融生態圈，認為50%的股本加債權是最有效的融資模式。

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新聞分析

模式：集團化+産業鏈

龐大集團董事長龐慶華預測，“上市企業在我們的行業裏會非常多，可能會達到上百家，整合併購會有新高潮。”

對於龐的判斷，南都記者採訪了部分華南汽車經銷商集團，他們均表示近期不會考慮上市，但均坦承各自都通過走集團化的發展模式，來提升核心競爭力。如廣物汽貿推行的大部制，集團以品牌成立事業部，由專人來統管事業部；再如南菱集團借助一套成熟的系統，推行集團化。

龐慶華曾多次在業內宣稱“集團化是汽車經銷商的必經之路”，他將其細化分“三多”，多品種、多區域、多品牌，不僅是有奔馳、奧迪等高端品牌，甚至還有商用車品牌，在金融危機時乘用車銷售受影響時，“我們集團僅五菱就賣了10萬輛，利潤高達1.77億元。”

2010年年底，廣匯集團的營業收入將達500億元，在哈佛大學的畢業論文中分析中國改革開放的金珍君，也套用了“一個中心，兩個基本點”的表述來總結廣匯四年的發展：以精品的發展戰略為聚焦中心，堅持以打造現代化的管理體系、打造一流專業團隊為基本工作重點。“結合廣匯的特點，我們制定了以聚焦中西部和聚焦中高端品牌的核心發展戰略”，4年中，廣匯的網絡建設均集中在中西部地區，85%以上的業務是中高端品牌。

在集團化的摸索之中，各大汽車經銷商集團們，也在試水適合自己的商業模式。在番禺，大昌行集團投資的一個涵蓋售前、售後、汽車零配件、駕校等複合産業鏈的汽車産業園正在興建之中。

如果説，大昌行的模式依然是在汽車上下游産業鏈中尋求利潤，那麼龐大、物産元通走得似乎更快一些，他們打造汽車綜合體，汽車不是全部，還包括了休閒、文化、娛樂等概念。

2010中國汽車流通協會的年會上，龐慶華通過影像向與會的千余名同業人士展示了“龐大汽車文化廣場”，動輒百畝的廣場裏即有汽車4S店，亦有綠化、電影院、美食一條街、購物廣場等。“汽車文化廣場”是龐大2009年形成的理念，龐大與全國30余個城市政府洽談，現在已有天津、瀋陽、山西大同三個城市與龐大簽約，欲打造汽車文化廣場。

在鐘師看來，這恰恰是“龐慶華的精明之處”，緣何？土地將成為制約未來經銷商集團發展的另一重桎梏，“今後，你就是有資金，也不見得能找到店蓋4S店，在北京、上海、廣州等一線城市，現在就是如此了。”龐大打“汽車文化牌”，通過文化、休閒、服務等概念的包裝，提升了汽車流通領域的形象，于龐大而言，用較低成本“圈地”，解決後續發展的土地之憂；也規避了城市發展之後，4S店遷移的風險。

龐慶華形象地比喻，他看中的做汽車文化廣場的地都是些“胳肢窩”，未見得核心，但一定是不可或缺的，與各地政府談判時，龐大甚至得到了政府出資興建森林綠化的支持，在瀋陽，政府支持了汽車文化廣場860畝的綠地建設。

隋劍光介紹物産元通正在嘗試的新的商業模式，如以汽車為主題的服務汽車綜合體一定是包含了消費、休閒、銷售、維修、拍賣，包括整個和汽車生活綜合體，與龐大一樣，隋強調“一定要有汽車廣場的概念”，汽車經銷商要和房産經銷商進行互動。（雷敏）