新華社發

2月11日，倫敦布倫特(Brent)原油價格達到101.43美元/桶，西德克薩斯輕質原油(WTI)價格收于85.58美元/桶，WTI原油較Brent原油貼水15.85美元，盤中更觸及16.24美元的創紀錄水平。事實上，這不過是近兩個月來國際石油市場兩大定價基準油不同走勢的一個縮影，Brent持續走高，WTI震蕩中下行。分析人士指出，這種價差在將來或將呈現一種逐漸擴大的趨勢。

《經濟參考報》記者關注到國際石油市場兩大期貨指數的非常規變動，採訪了相關的業內人士和石油交易員，發現這種價差背後，在一定程度上反映的是中美兩國進口原油成本的變化，節後極其強烈的國內成品油上調預期或將面臨額外壓力。

?走勢：布倫特WTI價差關係或將徹底扭轉

布倫特原油(Brent)、美國西德克薩斯輕質原油(WTI)分別是歐洲、北美石油市場上最重要的兩大基準原油，歷史上兩大油品的價格走勢基本一致。由於WTI原油的品質略好于Brent，在過去很長一段時間內，WTI原油價格一般比布倫特原油價格每桶高1-3美元。但從2007年開始，兩者開始出現布倫特價格高於WTI價格的倒挂現象，而且持續時間不斷延長。2007年2月到5月份，北海布倫特原油價格一度比WTI原油價格高出6美元；2009年，北海布倫特原油一度比WTI高10美元。2010年4月份開始，倒挂格局再度出現，並在2011年初創下價差紀錄高點。

2011年1月份，WTI3月合約兩次衝擊94美元/桶未果後，于1月19日調頭向下，1月20日最低達到88.9美元/桶。1月27日，WTI3月合約報收85.64美元/桶，比2010年12月30日收盤價90.45美元下跌4.81美元，跌幅5.6%。與WTI走勢不同的是，Brent價格不僅沒有下跌，而且大幅上漲。2011年1月份，Brent原油3月合約價格震蕩上揚，始終在93美元/桶之上，特別是月底，收盤價一度站上98美元/桶，1月27日最高達到98.94美元/桶，與2010年12月30日收盤價92.57美元/桶相比，上漲16.37美元，漲幅17.7%。2月11日，布倫特期貨價格比WTI期貨價格高出15.85美元，創下歷史最高溢價。統計數據顯示，2011年以前布倫特原油期貨對西得克薩斯原油期貨溢價最寬為2009年2月12日的每桶10.67美元。

多位業內人士告訴《經濟參考報》記者，兩大基準油品價差的扭轉是兩大交易市場原油供需狀態、交割方式、交易商成分等深層次因素的反應。

一位專門從事國際石油交易的中國石油集團的交易員告訴《經濟參考報》記者，WTI的價格走勢在很大程度上反映的是美國市場供需。“這主要與兩家交易所的交割方式有一定的關係。洲際交易所(ICE)的Brent原油採用現金交割，無須實物交割，對投資基金更具吸引力，而紐約商品交易所(NYMEX)的WTI採用實物交割，儘管可以用其他原油替換交割，但由於交割庫相對封閉，運輸問題導致WTI日益淪為美國本土合約，價格變化在很大程度上是美國市場供需狀態的體現。”

國家能源專家諮詢委員會副主任、發改委能源研究所研究員周大地接受《經濟參考報》記者採訪時認為：目前Brent高出WTI每桶10多美元，這一局面在歷史上較為少見。一般來説，由於品質的差別，在多數時間裏，WTI都高於Brent每桶1-2美元。兩者價格關係的扭轉更多地反應了美國對石油需求的下降。近幾年，由於金融危機，美國經濟受到影響，石油消費量出現下降，特別是由於美國頁巖氣開發技術取得突破，天然氣産量大幅增加，天然氣對石油的替代作用開始體現，導致美國原油供應增長超過消費增長，從而出現了兩者價差的扭轉。儘管兩個油品都是定價標桿，反應的不僅是自身的價格，但由於石油運輸、加工設備等條件的限制，原油品種的替代，市場之間的流通可能需要一定的時間，不過，也無法判斷兩者價差就此長期扭轉。

上述專門從事國際石油交易的中國石油集團的交易員還表示，WTI與Brent價差的扭轉，與加拿大到美國的“拱心石”輸油管道一期工程于2010年7月份開通有直接關係，該輸油管道明顯改善美國原油供應狀態，導致美國原油庫存增加。此外，金融危機之後，美國加強了對期貨市場的監管力度，部分投資資金紛紛從WTI轉向Brent。

該交易員同時認為，從目前發展趨勢看，Brent高於WTI價格的時間在不斷延長，價差的幅度也在放寬，價格倒挂成為常態的可能性在增大。

中國石油經濟技術研究院市場所所長單衛國向《經濟參考報》記者表示，從2007年到現在，WTI在多數時間內都低於Brent，已經成為常態。這與美國石油市場相對封閉，美國煤層氣、頁巖氣産量快速增長有較大關係。此外，儘管許多油品與Brent挂鉤，但其本身産量逐步下降，貿易量減少也使得其投機性增強，走勢強于WTI。

缺位：無定價權中國原油進口受制他人

因為進口定價方式不同，而導致進口成本相差很大，在這方面，天然氣市場是非常典型的例子。

在天然氣貿易方面，俄羅斯、中東等出口到歐洲、中國的天然氣價格就遠高於美國從加拿大等地進口的天然氣價格。其主要原因是兩者的定價基準不一致。

美國每年進口大量的天然氣，進口天然氣的價格主要參照紐約商品交易所天然氣期貨價格，實質上是由美國資本決定。而俄羅斯、中東、非洲等出口歐洲、中國的天然氣的定價機制是由天然氣出口國確定，執行的是與原油價格挂鉤的定價模式。

近幾年，原油價格不斷上漲，俄羅斯出口到歐洲、中國的天然氣價格水漲船高，但紐約天然氣期貨價格卻一路下跌。2010年10月底，紐約天然氣期貨價格一度跌破每百萬英熱單位4.0美元，比2008年的最高價跌去60%，比2009年10月也跌去40%以上，為近幾年的最低水平。2011年1月份美國天然氣期貨價格依然在4.4美元波動，僅相對於等熱值原油價格的30%左右。而俄羅斯、中東、非洲等出口到中國、歐洲的天然氣大約相當於等熱值原油價格的50%-60%，導致俄羅斯出口到中國、歐洲的天然氣價格接近於美國進口價格兩倍。

分析人士指出，從我國進口天然氣的歷史來看，我國進口原油價格高於美國進口價格的局面也許僅僅是開始。

美國和中國分別是全球第一和第二的石油凈進口大國和消費大國，兩者進口量都很大，兩者原油對外依存度都比較高，在國內消費者心目中，比較中美兩國汽油和柴油價格，已經成為習慣。但由於中國和美國在石油領域的話語權和定價權差別很大，導致進口成本有明顯的差別。進口原油價格形成機制的不同、基準油的不同就是直接的體現。

美國進口原油是按照美國市場上、美國原油品種的價格定價，中國進口原油是按照進口來源國的原油品種和價格定價，價格和定價機制都掌握在別人手中。即使以往Brent低於WTI原油價格，中國原油進口溢價也要高於美國。如果Brent原油對WTI溢價不改變，中國進口原油的成本高於美國的程度會進一步加大。果真如此，將會出現WTI原油上漲幅度有限，但國內進口原油成本卻在不斷上升的局面。

影響：中國成品油價上調增加額外壓力

儘管實貨貿易的合同價格與期貨價格有一定的差別，但兩者期貨價差的扭轉和擴大，依然對實貨貿易，特別是對進口上述油品的國家和地區，以及採用兩大油品作為定價基準油的其他油品的實貨貿易，都將産生深刻影響，對中國原油進口的影響意義深遠。分析人士指出，近期這種負價差擴大會加大中美成品油的價差。

按照目前國際石油價格體系，大部分出口到美國的原油都以WTI原油作為基準油進行定價，也有部分採取指數定價的。非洲、俄羅斯、歐洲等出口到中國的原油則以Brent作為基準油進行定價；中東等地出口到中國的原油以阿曼原油為基準進行定價。因此，Brent原油價格走高將直接增加了中國進口原油成本，而WTI原油價格的變化則對中國原油進口影響有限，但對美國進口影響較大。

目前，中國從非洲、俄羅斯、地中海、北海等國家和地區進口的原油均以Brent原油作為基準油進行定價，佔中國進口原油的比例大約在45%—50%，而以WTI作為定價基準油的進口占比較少。如果Brent原油的價格長期高於WTI原油價格，而且價差擴大，將導致中國進口原油的成本明顯高於美國。這種倒挂的價差拉大或許會給國內上調成品油價格增加額外壓力。

金凱訊石化財經總經理張魁寬對《經濟參考報》記者表示，目前，Brent原油走勢明顯強于WTI在很大程度上與中東局勢有關。中東局勢緊張對Brent原油的影響要大於對WTI，導致價格倒挂且幅度加寬，這一價格關係對中國原油進口不利。

“本來歐洲、中東、非洲等出口到亞洲的原油的價格一致比美國高，兩個期貨市場價格的倒挂將使得中國進口原油的成本進一步高於美國，也會是國內成品油價格調整難度加大。因為一般消費者對原油貿易的定價體系不了解，不會比較原油價格，只會比較成品油價格。比如，據我們估算，從2010年12月22日國內調價日到2011年2月8日，三地(迪拜、布倫特、辛塔，市場猜測為國內成品油跟蹤目標)原油平均價格上漲幅度10.32%。但同期WTI原油價格卻從每桶90.50美元跌至86.94美元，下跌3.9%。此時，是否調整國內成品油價格將成為兩難的選擇。”張魁寬表示。

新華社經濟分析師楊玲認為，兩者價格關係的扭轉，儘管是市場交易的結果，但反映出兩者對市場因素反映的差異。Brent在很大程度上反映了歐洲市場供需和投資資金風險偏好，受歐洲、中東等地緣政治軍事因素的影響較大。而WTI則更容易受美國當地供需的影響，特別是美國進出口數據、庫存數據等方面的影響，與全球石油市場基本面的變化關係日益弱化。“我們預計，紐約WTI原油與倫敦Brent原油的價格將會在較長時間內維持負價差，不排除兩者價格關係徹底扭轉的、價差進一步擴大的可能。類似天然氣進口貿易因定價機制的不同導致進口成本不同的局面或將在原油進口中體現。”

楊玲同時指出，Brent原油價格高出WTI原油價格的額度越大，中國與美國原油進口成本差別也會擴大，在一定程度上會增加國內成品油價格調整的難度。這種局面的出現，為國內成品油價格調整平添了額外壓力。（施智梁付少華）