證監會4月28日發佈《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》並自公佈之日起施行。證監會有關負責人表示，發行人及其主承銷商可以在核準批文有效期內自行選擇發行時間窗口；二級市場行業平均市盈率是一個參考性指標，不會把“25%規則”絕對化。

　　發行時間窗口可自行選擇

　　這位負責人説，總體上看，市場各方積極支持進一步深化新股發行體制改革。根據反饋意見的情況，證監會對《指導意見》作了相應的修改完善：一是進一步細化並明確會計師事務所的職責要求；二是對發行人公司治理結構提出進一步要求；三是明確發行人及其主承銷商可以在核準批文有效期內自行選擇發行時間窗口；四是進一步明確在發行價格市盈率高於同行業上市公司平均市盈率25%（採取其它方法定價的比照執行）的情形下，發行人需要補充披露信息的內容及程序；五是進一步明確對違法違規行為的處罰措施，從嚴監管。

　　《指導意見》提出，進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性，全過程、多角度提升信息披露質量。

　　“美國式招標”尚需進一步論證

　　這位負責人表示，“美國式招標”在境外市場主要用於國債拍賣，在股票發售中沒有可供借鑒的經驗。本次改革未推出這一定價方式主要是因為我國《公司法》第127條的規定，“同次發行的同種類股票，每股的發行條件和價格應當相同”，現階段採用“美國式招標”可能存在法律障礙，還需要進一步進行論證。

　　行業市盈率 “25%規則”非天花板

　　這位負責人表示，結合國內證券市場監管實踐，《指導意見》推出“25%規則”的改革措施，其目的不是管制價格，而是強化信息披露和風險揭示，並讓投資者有，理性做出投資決策。這個規則對逐步改變我國盲目打新炒新的市場特徵有積極意義。

　　“25%規則”是觸發進一步披露信息的機制，發行人因此要增加信息披露的內容，增強風險揭示，給市場參與各方一定時間去冷靜和思考，重新審視新股發行定價的合理性。經過冷靜判斷或重新詢價，市場各方仍然可以選擇相對較高的發行價格。因此，“25%規則”是補充信息披露的觸發點，而非定價天花板。

　　二級市場行業平均市盈率是一個參考性指標，在適用“25%規則”時會有靈活性，既要考慮不同類型企業不同的定價和估值方法，也不會把“25%規則”絕對化。對於執行這一規則，證監會還會有操作細則。