中青旅（600138）擴張能力突出_新聞臺

　　海通證券研究報告指出，公司一季度收入16.65億元，權益利潤4131萬元，分別增長28%和22%。其中，旅遊主業收入增長40%。從收入角度看，增長較好的有度假遊(54%)、會展(40%)、觀光遊(31%)、烏鎮(30%)。業績超出預期的原因主要有三：一是投資收益方面超出預期，主要來自公司所持有的香港股票市值的回升；二是之前的盈利預測沒有考慮地産的業績貢獻；三是烏鎮遊客增速也略超預期。

　　2011年第二季度，公司權益利潤5638萬元，其中政府補貼貢獻約790萬元。預計今年二季度主業利潤增速在10%-15%，即權益利潤約5500萬元，假設政府補貼可持續，則二季度權益利潤約6300萬元。不考慮地産和股票投資，預計中報業績增長15%，EPS為0.25元。據此推算，2012年中報權益利潤約1.04億元，同比增長15%；折合EPS0.25元(不考慮地産和股票投資等)。

　　預計公司旅遊業務2012-2014年EPS分別為0.39元、0.45元、0.51元。不考慮地産和其他非經常性項目，預計2012-2014年權益利潤為2.56億元、2.87億元、3.17億元，折合EPS為0.62元、0.69元、0.76元。其中，“烏鎮+酒店+會展”貢獻EPS分別為0.39元、0.45元、0.51元。

　　考慮到地産業務今明兩年將是結算高峰，維持公司2012-2014年EPS為0.96元、0.79元、0.81元的預測。分業務估值，公司合理市值約79.4億元，每股合理價值為19.1元；考慮到公司擴張能力突出，古鎮模式外延式擴張已啟動，中長期投資價值突出，維持“買入”評級。