流動性的擴張需要與實體經濟的增長形成匹配，下一步著眼點應是繼續加快打通和拓寬流動性由金融部門向實體部門流動的渠道。

　　今年以來中國的貨幣政策流露出寬鬆的跡象，但高高在上的存款準備金率卻一直未如期放下。個中原因，3月外匯佔款數據或給市場一個答案。當月新增外匯佔款為1246億元，比上月多增995億元，新增外匯佔款連續三個月增加。

　　3月貿易餘額由2月大幅逆差轉為順差，以及3月FDI較2月大幅提升是新增外匯佔款增加的主要原因。雖然外匯佔款增長仍為歷史低位，但考慮到儘管歐洲債務危機最動蕩的階段已經過去，經濟衰退的底部卻還沒有走完，正增長實屬可觀。

　　外匯佔款一直充當著中國基礎貨幣投放的主渠道和市場流動性的重要來源。在這種情況下，如果後續流動性不出現大幅收緊，央行可以通過減少回籠規模甚至逆回購釋放部分資金來實現市場流動性的平穩，並沒有太大的壓力與動力下調存款準備金率。4月以來，央行已連續三周實現凈投放。目前銀行間資金利率正處於近一年以來的低位。

　　流動性已不是供給方問題，面臨的終端需求問題卻日益凸顯。3月份貸款大幅增加1.01萬億，但從貸款結構來看，貸款的大幅增長主要依賴於短期貸款和票據融資，中長期貸款增長依然乏力，佔比進一步下降，顯示貸款需求並沒有出現實質性的回升。3月份國有企業的盈利也可以佐證。儘管企業利潤同比增速的跌幅有所收窄，從1-2月的-10.9%縮小至-9.1%，但仍處於近5年來同期最低水平。

　　在經濟增長下行、需求不振的局面下，不能只關注總量。流動性的擴張需要與實體經濟的增長形成匹配。2011年央行總資産佔GDP的比重達到60%，這一比重高於美國。而M2佔GDP的比重高達180%。

　　相比之下，流動性結構的調整更為迫切。下一步著眼點應是繼續加快打通和拓寬流動性由金融部門向實體部門流動的渠道。

　　短期內，最有效的還是投資。縱觀10年來中國宏觀經濟變化及調控措施，在經濟下滑時，加快、超前進行基建投資一向是政府啟動保增長的最優先、最有效、最常用的手段。3月份，整體基建投資速度已從1至2月的-2.4%回升至1.8%。

　　“適度”重啟和擴大基建投資，不失為引導流動性的有效方法。但同時應儘量避免重蹈2008年鉅額投資引發一系列負面後果的覆轍。投資應更注重投資領域的選擇，大搞製造業會扭曲價格信號，造成大量浪費，破壞經濟效率，如鋼鐵業歷來被視為保增長的利器，但經過多年盲目擴張，産能已進入全面過剩期；而應將投資重點放在醫療、教育、社會保障等公共服務及基礎設施建設等方面，並向民營資本開放更多市場，這樣既能帶動就業，拉動經濟增長，又能提高人們的生活質量，併為今後的經濟發展奠定基礎。（轉自新京報，版權所有，不得轉載）