今年債市可能持續慢牛態勢

　　龍年以來，儘管權益市場及債券均有所反彈，不少機構亦樂觀預計國內經濟增速一季度已見底，二季度將開始回升，但3月份連續4周的調整令投資者不免惆悵。對今年的市場行情，鵬華基金固定收益部總經理初冬認為今年權益市場雖然整體上可能好于去年，但不宜過分樂觀，市場風險在一定程度上仍然存在。

　　初冬認為國內經濟增速下行風險仍然存在。股市和債市最終會反映經濟發展的趨勢，以及由此帶來的貨幣政策、財政政策、産業政策的變化。目前出口和投資增速仍未有好轉跡象，因而不可輕言經濟增速見底。同時由於三月CPI數據超出預期，因此預計近期政策放鬆的速度和力度都將較為有限。通脹並不是今年的主要問題。今年的主要矛盾仍在經濟增長方面，一方面是房地産投資增速明顯下降；同時地方政府土地出讓金下降，導致地方投資項目進展緩慢；再者基建投資也不會有太快的增長。

　　初冬指出，雖然去年四季度債市有一個迅速觸底回升的過程，但在大的政策沒有發生傾向性變化時，債市可能仍會持續慢牛態勢。這主要是由於宏觀經濟處在一個增速緩慢回落的過程，同時今年資金也較去年寬鬆，再者信用債收益率仍處在歷史較高位置，幾方面因素都支持債券市場走好。

　　債市投資策略上，初冬認為今年宜將久期保持在中等水平，在轉債和打新方面控制風險。在具體的品種上，初冬指出利率産品可能會有波段性的投資機會，信用産品值得重點觀察。“我會更多關注評級AA或者AA+的債券，期限三到十年之間，傾向三到七年之間的債券。”

　　初冬對城投債的觀點略顯樂觀，認為城投債不是全部具有較大風險，需區分各地的經濟狀況和覆蓋狀況。初冬強調，相對於私募債、小企業債，城投債的風險還是相對較小。今年很多投資品的價格都難有起色，有一些中小企業或者産業鏈特別長的企業可能會存在資金鏈壓力。對城投債需嚴格篩選，但從大類上來説，其風險並不比部分企業債大。