2012年一季度北方創業(600967)實現營業總收入7.03億元，同比增長2.07%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3078.52萬元，同比增長95.62%；每股收益0.18元。公司收入持平而凈利潤大幅增長，符合我們之前對於企業自備車及出口訂單可增厚公司業績的判斷。中長期看，預計公司鐵路貨車的毛利率可上升至20%，對公司的長期發展有利。

　　2012年業績確定性強、彈性大。我們測算公司仍有約2億元2011年的已簽訂單將在今年2季度陸續確認收入及利潤。而3月6日鐵道部招標的2.5萬輛鐵路貨車即將授標，我們預計公司可獲得1500輛C70E的訂單，按照以往招標價格37.64萬元/輛計算，本次訂單金額約5.6億元(含增值稅)。同時不排除在整車特別是配件産能偏緊的情況下，鐵道部招標價格微幅上調的可能。

　　貨車行業面臨結構型供不應求，公司訂單無憂。我們預估2012年全國鐵路貨車産銷將達8.02萬輛，增長20%，需求由鐵道部、企業自備車和出口組成，而8萬輛估計已是我國主流鐵路貨車生産企業的産能極限。今年鐵道部將招標4萬輛貨車，較去年增長33%，部招訂單可保證公司貨車訂單充足。根據鐵道部網站上公佈的信息，其他自備車需求旺盛。此外，前獨聯體國家面臨貨車更新換代時點，但俄羅斯貨車産能不足，訂單正在轉移到中國。部招車輛、自備車以及出口需求充盈，可確保公司2012年業績增長。

　　考慮增發攤薄影響後，我們維持此前預計公司2012－2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元，4月19日收盤價18.75元，對應2012年增發攤薄後的動態市盈率21倍。給予公司2012年25倍左右完全攤薄市盈率，目標價23元左右，維持“買入”評級。

　　機構來源：海通證券