□本報記者 周少傑

　　醞釀多時的創業板退市制度5月起將正式實施，一個“有進有退、吐故納新、動態平衡”的創業板市場初步形成。創業板退市制度在充當創業板“凈化器”的同時，也將對改革完善主板退市制度發揮示範效應，並將進一步促進資本市場健康發展。

　　現行主板退市制度對上市公司退市也有明確的數量指標紅線，曾對提高上市公司整體質量，初步形成優勝劣汰的市場機制發揮積極作用。但在實際運行中存在一些問題，主要表現在退市效率較低，退市難現象突出。退市程序複雜，退市週期較長，上市公司利用各種手段調節利潤規避退市的制度瑕疵，導致上市公司“停而不退”，“殼資源”炒作之風難遏，資本市場未能形成“優勝劣汰”格局。

　　最新出臺的創業板退市制度對很多原來的退市規定做了修改，現行主板退市制度規定連續三年虧損的上市公司將暫停上市，但並沒有“凈資産為負即退市”的規定，這為資不抵債的上市公司提供了操作空間，創業板退市制度則補充了這條規定。這樣不少“皮包公司”將被直接退市。此外，創業板退市新規補充了“36個月內，深交所公開譴責3次將面臨退市”、“連續20個交易日每日收盤價均低於每股面值即退市”等硬性規定。這有利於避免創業板退市制度重蹈主板退市制度執行難的覆轍，有利於創業板市場長遠健康發展，有利於清除上市公司中的“害群之馬”，提高上市公司治理水平，也將對主板退市制度的改革完善發揮探索及示範作用。

　　值得稱道的是，創業板退市制度還加入了“退市整理期”和“退市整理板”的制度設計，這為保護投資者利益起到了重要作用，保證了投資者在創業板公司退市前擁有必要的交易機會，使投資者有更加充分的時間處理手中持有的股票，同時有充裕的時間來實現退市公司股價回歸，化解高價退市的風險。

　　其實，創業板退市制度推出的意義遠不止創業板治理本身。過去數年，A股市場表現不佳，很多投資者將此歸咎於一直處於“有進無出”的大擴容。創業板退市制度將打破這種格局，使資本市場真正發揮資源配置的作用，讓股市中的籌碼處於進退有據的均衡狀態，讓資金真正向優質籌碼靠攏，讓績優企業容易在資本市場獲得他們需要的資源，在這個意義上，創業板退市制度必將發揮“股市凈化器”的作用。

　　觀察人士認為，未來創業板還可能進行上市制度、再融資、投資者保護等方面的改革，主板退市制度及其它制度改革也可能很快提上日程。